再贷款再贴现利率下调 后期OMO和MLF利率也有望“跟一跟”

　　让利实体经济，政策利率年内再次下调。央行官微6月30日消息，央行决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。

　　值得一提的是，与再贷款利率同步调整的，还有时隔多年首次下调的再贴现利率。东方金诚首席宏观分析师王青分析指出，虑到政策利率往往联动调整，后期OMO和MLF利率下调也将择机落地。

　　再贷款利率年内两次下调

　　央行行长易纲此前介绍，融易新媒体，疫情期间央行将支农、支小再贷款利率由2.75%下调至2.5%。此次再贷款利率下调0.25个百分点，是今年第二次调降。与再贷款利率一起调整的，还有时隔多年首次下调的再贴现利率。

　　天风证券银行业首席分析师廖志明认为，作为政策利率体系的组成部分，再贷款与再贴现利率相较于OMO（公开市场操作）和MLF，调整相对滞后。今年2月底，1年期再贷款利率为2.5%，4月1年期MLF利率下调了20BP。此次一年期再贷款利率下调25BP至2.25%，补降性质为主。

　　“此次再贷款降息、特别是时隔多年后再贴现利率首次下调，或也表明政策性降息过程仍在延续。考虑到政策利率往往联动调整，后期OMO和MLF利率下调也将择机落地。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

　　在民生银行首席研究员温彬看来，再贷款、再贴现在抗击疫情和助力经济恢复发展方面发挥了重要作用。疫情初期，央行设立3000亿元抗疫专项再贷款，支持疫情防控保供给。此后分别于2月、4月增加再贷款再贴现额度5000亿元、1万亿元，与前面政策无缝衔接，帮助点多面广、市场融资成本较高的中小微企业获得再贷款、再贴现的政策支持。前两次推出的8000亿元再贷款再贴现基本投放完毕，本次下调再贷款再贴现利率，主要将在1万亿元再贷款再贴现中发挥降成本作用。

　　央行货币政策委员会近日召开的2020年第二季度（总第89次）例会也提到，要有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好新创设的直达实体工具，支持符合条件的地方法人银行对普惠小微企业贷款实施延期还本付息和发放信用贷款。

　　实际上，今年疫情发生以来，央行从货币政策的角度，已经推出了一系列强有力的支持措施，包括三次降低存款准备金率、增加1.8万亿元再贷款再贴现额度、出台小微企业信用贷款支持计划、实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策等，这些措施也均取得了良好的成效。

　　央行行长易纲此前在陆家嘴论坛上表示，今年以来央行贯彻稳健的货币政策更加灵活适度，通过数量型的货币政策工具，扩大总量供给，重点解决融资难问题。通过利率市场化改革，引导市场利率持续下行，推动金融部门向企业合理让利，着力缓解融资贵的问题。今年以来，金融部门向企业让利主要包括三块：一是通过降低利率让利，二是通过直达货币政策工具推动让利，三是银行减少收费让利。预计金融系统通过以上三方面将在今年全年为企业让利1.5万亿元。

　　再贷款再贴现额度或加码

　　廖志明提到，央行此次下调再贷款再贴现利率，意在增强银行投放小微三农贷款的动力。为应对疫情冲击，除3000亿元疫情专项再贷款外，今年央行增加了支小支农再贷款再贴现额度1.5万亿元。这些再贷款对应的小微三农贷款利率不能高于同期1年期LPR+50BP，目前为4.35%。

　　“考虑到三农及小微贷款信用风险较高，且再贷款额度充裕，下调再贷款再贴现利率可以适当补偿银行承担的信用风险，提升银行信贷投放动力，也是让利实体经济的方式。是货币政策精准滴灌的体现，提升传导效率，直达实体经济。”廖志明进一步指出。

　　王青表示，此次下调相关利率，有助于迅速提升再贷款再贴现余额，从而引导银行金融资源重点向民营、小微企业等实体经济领域精准投放。这在提升货币政策逆周期调控效果的同时，也有助于避免大水漫灌“后遗症”。“我们预计，后期央行货币政策工具创新还会围绕再贷款再贴现设计，年内再贷款再贴现额度也有可能进一步加大。”

　　在王青看来，下半年在M2和社融等总量指标保持适度扩张的过程中，监管层将通过差别化降息（如引导1年期和5年期LPR报价差别化下行，更大幅度下降定向再货款利率）等方式，重点降低民营、小微企业等就业关联度高的市场主体的融资成本。