货币政策“直达实体”将更趋精准

　　三次降低存款准备金率，加大公开市场操作力度，先后推出3000亿元疫情防控专项再贷款和1.5万亿元普惠性再贷款再贴现，创设两个直达实体经济的货币政策工具……今年上半年，稳健的货币政策更为灵活适度，突出“直达实体”和精准滴灌，全力支持做好“六稳”“六保”工作。

　　展望下半年，接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，货币政策将坚持总量政策适度但方向不会收紧，降息和降准均有空间和必要，与此同时，政策的结构化、精准化将更为凸显。

　　结构性政策凸显“直达性”

　　“上半年，我们从货币政策的角度，已经推出了一系列强有力的支持措施。包括三次降低存款准备金率、增加1.8万亿元再贷款再贴现额度、出台小微企业信用贷款支持计划、实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策等。”中国人民银行行长易纲日前在第十二届陆家嘴论坛上如是表示。

　　“直达性”已经成为并将继续成为今年货币政策的关键词，即通过货币信贷政策的结构化、精准化，缩短政策传导链条，提高企业尤其是中小企业融资的“直达性”。

　　疫情发生以来，央行设立3000亿元专项再贷款，支持金融机构向重要医用物品和生活物资防疫企业发放优惠利率贷款，增加再贷款再贴现专用额度1.5万亿元，加大对有序复工复产、脱贫攻坚、春耕备耕、禽畜养殖等领域的金融支持力度，并向受疫情影响较大的旅游娱乐、住宿餐饮、交通运输行业的小微企业提供普惠性融资支持。

　　备受市场关注的是，央行近期再创设两个直达实体经济的货币政策工具，即普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划。与之前的再贷款再贴现等工具相比，新创设的工具具有更为显著的市场化、普惠性和直达性等特点。

　　“经济政策能否直达实体经济与基层民生，将长远地决定经济能否走出本次危机。在这一背景下，中国央行迅速推出直达性货币政策，有助于提早防范疫情下的结构性问题，进一步巩固中国经济的稳步修复趋势。”工银国际首席经济学家、董事总经理程实表示，上述两项工具预计将形成共振效应，有力支持金融系统让利1.5万亿元目标的实现。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，在疫情影响周期拉长的背景下，普惠小微企业贷款延期支持工具将有效缓解企业流动性压力，而且“应延尽延”也扩大了政策覆盖面，能够直接服务于“保市场主体”和“保就业”目标。普惠小微企业信用贷款支持计划首先能够降低企业在担保、抵押费用等方面的实际融资成本；其次，还能提升小微企业的首贷率，一些无法提供担保抵押的小微企业也可获得银行信用贷款。

　　“推出两大创新工具，直接目的是强化结构性货币政策的定向滴灌效果，也在间接向市场传达央行不搞大水漫灌的决心。”王青说。

　　政策不会转而收紧

　　展望下半年，日前召开的中国人民银行货币政策委员会2020年第二季度例会勾勒出未来的货币政策走向。会议指出，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置。坚持总量政策适度，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好“六稳”“六保”工作。

　　“坚持总量政策适度”的提法引发市场关注。易纲此前也表示，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注重政策设计激励相容，防范道德风险，要关注政策的“后遗症”，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。

　　不过，业内人士表示，“适时退出”并不意味着“急刹车”，最近MLF缩量续作以及中标利率未下调，释放了央行防范资金空转的信号，央行会把握市场流动性调控的节奏和力度，但货币政策不会转向。

　　程实表示，短期来看，5月至6月市场短端利率较快抬升，央行聚力击破套利行为，是“风险应对要走在市场曲线前面”的必然选择。长期来看，当政策对套利行为形成威胁之后，短端利率将回归较低水平，波动亦将趋于平缓，以降低银行资产负债管理难度，避免“宽信用”出现政策堵点。由此推测，下半年中国货币政策的总体方向不会动摇，融易资讯网（www.ironge.com.cn），边际力度将因时调整。

　　瑞银证券中国股票策略团队报告指出，短期来看，7月底之前特别国债的密集发行需要央行提供一定的流动性支持。同时，除了6月底的半年末因素外，7月也是缴税大月，流动性还面临税款上缴带来的短期冲击。预计未来一段时间央行可能适当加大流动性投放力度，维持银行体系流动性平稳。

　　降息降准仍有空间