常熟银行收购案遭交行反对 镇江农商行资产质量存下行风险

　　来自交通银行的三位董事反对常熟银行《入股镇江农商行》议案的理由涉及标的经营情况、资产质量、定价估值等。今年3月末，镇江农商行净资产的预估值与当时财务数据净资产差值约6.69亿元，多家券商认为该行不良贷款率或在8.56%—11%左右

　　《投资时报》研究员 田文会

　　一桩银行间收购案，罕见地遭大股东代表反对，就在人们以为会有转折剧情时，董事会却不顾大股东反对予以通过。

　　近日，常熟银行（601128.SH）董事会在第一大股东交通银行（601328.SH）的三位董事代表反对的情况下，通过了《入股镇江农商行》议案。常熟银行拟出资10.5亿元，认购江苏镇江农村商业银行股份有限公司（下称镇江农商行）非公开发行股份5亿股，占镇江农商行非公开发行后总股本的33.33%，融易资讯网（www.ironge.com.cn），成为其第一大股东。

　　常熟银行2019年年报显示，当年末交通银行持股比例为9.01%，为该行第一大股东。来自交通银行的三位董事反对理由为：根据目前项目标的的经营情况、资产质量、定价估值等情况，需对项目情况进行更进一步分析、为投资决策提供更加充分的依据。

　　常熟银行在近日发布的《对外投资公告》中也称，镇江农商行存在资产质量下行和业务发展不达预期的风险。

　　镇江农商行2019年年报显示，该行当年末不良贷款率为2.98%，同比上升0.13个百分点。

　　《投资时报》研究员同时发现，上述《对外投资公告》显示，今年3月末，镇江农商行净资产的预估值为18亿元，而当时该行财务数据中净资产为24.69亿元（未经审计），两者相差约6.69亿元。多家券商研报认为，该行不良资产或增加数亿元，不良贷款率增至8.56%—11%左右。

　　若按收购后股本测算收购镇江农商行的市净率（PB）估值，将达到1.75倍，而目前上市农商行PB估值在0.61倍—1.14倍。

　　《投资时报》就镇江农商行资产质量、估值等问题向常熟银行发送沟通函，但截至发稿未收到回复。

　　资产质量堪忧

　　如来自交通银行的三位董事所述，镇江农商行资产质量的确值得关注，而且目前相关公告披露的信息也有些让人迷惑。

　　据上述《对外投资公告》，镇江农商行委托中天银会计师事务所江苏分所和南京银立通土地房地产资产评估咨询有限公司开展了清产核资和整体资产评估工作。截至2020年3月31日，镇江农商行净资产的预估值为18亿元。

　　该《公告》还显示，镇江农商行财务数据中，2020年3月末，该行净资产为24.69亿元（未经审计），2019年末，该行净资产为24.20亿元（审计后）。镇江农商行2019年财务数据由中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）审计。

　　为何今年一季度末镇江农商行净资产的预估值较财务数据中净资产少约6.69亿元？

　　天风证券报告称，若将常熟银行预估价值与其2020年一季度净资产差额（6.7亿元）视为不良，测算镇江农商行2019年末真实不良贷款率约为8.56%。中泰证券报告也称，镇江农商行2020年一季度账面净资产24.7亿元，而实际评估值为18亿元，表示公司在已有拨备情况，仍有部分净资产需抵扣坏账、抵扣额在6.7亿元左右，考虑2019年存量拨备有7个亿，则公司整体不良在13—14亿左右，实际不良率为11%。

　　镇江农商行2019年年报显示，该行当年末不良贷款率为2.98%，较2018年末2.85%上升0.13个百分点；不良贷款拨备覆盖率为206.26%，较2018年末158.01%增加48.25个百分点。据联合资信评估有限公司发布的镇江农商行“2018年小型微型企业贷款专项金融债券信用评级报告”，该行2015年末—2017年末的不良贷款率分别为4.79%、2.98%、2.87%；拨备覆盖率分别为159.72%、212.05%、217.03%。近年来，镇江农商行加大了不良贷款的核销力度，2015年—2017年分别核销贷款0.52亿元、2.62亿元、2.26亿元。

　　2019年末，镇江农商行次级、可疑、损失这三类不良贷款余额合计为3.58亿元，逾期贷款年末账面余额为4.02亿元，逾期率为约3.19%，其中，逾期90天以上的贷款年末账面余额为3.48亿元，逾期率约为2.76%。2018年末，该行次级、可疑、损失这三类不良贷款余额合计为约3.20亿元。当年末逾期贷款账面余额为4.2亿元，逾期率约为3.52%。

　　据镇江农商行2019年年报，当年末该行各项资产减值损失准备余额为8.11亿元，其中贷款损失准备余额为7.39亿元。贷款损失准备年初余额为5.05亿元，当年计提2.93亿元，核销0.95亿元。镇江农商行2019年利润表中，当年信用减值损失为2.55亿元，其中发放贷款和垫款损失为3.41亿元。

　　镇江农商行2019年部分财务数据

　　数据来源：镇江农商行2019年年报

　　定价估值惹争议

　　三位来自交行的董事反对收购镇江农商行的另一理由是镇江农商行的定价估值较高。