1200亿！央行“放水”较昨日大增11倍，但利率没变，机构这样解读

　　27日，央行连续第二日开展逆回购操作，交易量从前一日的100亿元直接加到1200亿元。面对创纪录的地方债发行，此举实属必要，也符合预期。

　　本次操作利率仍定格在2.2%。尽管操作放量，但业界围绕货币政策的讨论愈演愈烈。

　　不妨跟随中证君来听听这场讨论的几方都怎么说的。

　　1200亿！投放大幅加码

　　在昨日试探性进行100亿元逆回购操作之后，5月27日，央行加大资金投放力度，逆回购操作大举放量。

　　央行27日公告，为对冲政府债券发行等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，5月27日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。

　　具体是，开展1200亿元7天期逆回购操作，较上一日增加1100亿元，中标利率2.2%，与前次操作相同。

　　中证君统计发现，这是央行连续第二日开展逆回购操作，也是2月11日以来单次开展的最大规模的逆回购操作。因今日无逆回购到期，全部实现净投放。

来源：人民银行官网

　　关于重启操作的原因，央行进行了说明——对冲政府债券发行等因素的影响。

　　本周是5月最后一周，为完成专项债提前下达额度基本发完的任务，地方上铆足了劲，地方债供给显著增加。

　　据统计，本周全国地方债计划发行量高达7701亿元，较上周的3028亿元翻了一番还多，创出历史新高。

来源：Wind

　　大额债券集中发行可能对市场造成影响，还可能挤出其他主体的融资。从历史上看，在政府债券发行高峰时期，央行往往会从货币调控操作层面给予配合，通过降准、公开市场操作等适度增加流动性投放。

　　面对创纪录的地方债供给，昨日，央行试探性开展100亿元逆回购操作，结束了公开市场逆回购操作长达50多天的静默。今日加大操作力度也在预期之中。

　　从日程上看，这轮地方债的缴款期要持续到下月初，因此，预计今后几日央行仍将保持一定的流动性投放。

　　今年前5个月政府债券发行情况

来源：Wind （数据截至2020年5月27日）

　　逆回购放量 债市依然不振

　　值得注意的是，5月26日，央行开展100亿元逆回购操作，引发债券市场波动。

　　早间，市场传出央行重启开展100亿逆回购操作消息，因100亿元为象征性的量，且当日无逆回购到期，有人认为此次操作是为降息“量身定做”。因此，早间债券市场一度冲高。

　　然而，9:45操作结果出炉，利率2.2%，无变化。降息预期落空，债券多头铩羽而归，国债期货最多时跌了0.55%。

　　今早，国债期货依然不振。

来源：Wind

　　市场大幅波动背后，反映出市场投资者对货币政策操作的分歧和焦虑。今日逆回购操作放量似乎也未能打消投资者的顾虑。

来源：Wind

　　业界热议货币政策

　　4月以来，央行逆回购操作持续停摆，打破了货币政策螺旋式宽松预期，逐渐引起了对货币政策的讨论。最近，随着央行重启逆回购操作，这一讨论的热度不仅没有减弱，反而有继续上升的迹象。

　　正方：宽松未完 降息降准继续

　　中金公司固定收益团队：6月降准降息的概率仍在

　　观点：政府工作报告中明确提到，“稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。因此后续货币政策层面的放松仍会到位，6月降准降息的概率仍在。

　　天风证券孙彬彬团队：至少还有两次降息两次降准

　　观点：100亿公开市场操作，并不是货币政策转向的信号。预计6月公开市场利率可能调降20基点，如果需要引导贷款利率继续明显下行30-50基点，则后续至少还有两次降息。同时，负债端预计配合降低存款基准利率25基点（以往调整幅度），而且大概率还会有降准（年内还有两次）。

　　华创证券周冠南团队：不意味着货币政策全面转向