最后，从股市风格上来看，通胀波动抬升期间，价值表现往往好于成长（图表23），而利率中枢抬升，资金变得更为挑剔，相对利好更具性价比的资产，例如具有稳定现金流的价值股或具有扎实盈利兑现能力的高质量成长股。正如我们在《提前降息，低利率时代的确认终结》所提出的，对于高利率不必过于恐慌，高利率带来的资金相对稀缺更有可能起到筛选作用，挖掘出真正有盈利能力的标的，可能反而有助于企业效率和社会全要素生产率（TFP）的提升。从上市当年能够盈利的企业占比来看，虽然2023年又是一个高利率年份，但46%的美国新上市企业实现了盈利，延续三年上升趋势（图表27）。而在2008年后的低利率时代这一比例持续下行，同期美国经济和TFP增速也处于1980年代以来的低位。
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