中信证券：多重利好催化 药品板块有望迎来拐点(2)

　　短期来看，2023年前三季度，科学服务及生物制药上游受新冠疫情带来的高基数、下游企业去库存以及国内投融资阶段性低迷的影响，整体需求恢复较为疲软。但中长期来看，政策端鼓励供应链的自主可控，叠加部分细分领域（填料、培养基等）的下游客户需求已进入临床后期/商业化阶段，进一步促进了国产化替代需求的加速——在中国本土供应商崛起趋势不可逆转的背景下，部分领先企业或受益于生物制药客户需求驱动不断拓展业务，或凭借自身优势不断加速布局海外/新兴成长细分领域，业绩表现有望明显优于整体行业。

　　▍医疗设备：短期看复苏，长期看大空间。

　　反腐扰动逐步消退，医疗新基建持续，集采成熟化。医疗器械行业进入政策加速变革期，在产业发展趋势这一大周期下，包含着政策变革等因素带来的边际变化小周期。建议两个角度挖掘机会：

　　1）短期看复苏：关注四个因素带来的需求端复苏（反腐影响后的复苏、集采影响出清后的复苏、下游采购周期的复苏、市占率提升带来的复苏）；

　　2）远期看大空间：关注低渗透率、市占率、国际化等三个因素带来的大空间，如CGM（Continuous Glucose Monitoring，连续血糖监测）、ICL（Independent Clinical Laboratory，第三方医学检验实验室）、电生理、神经介入、骨科关节、角塑、种植牙、软性内窥镜、大型影像设备、基因测序仪、低值耗材等细分行业。

　　▍疫苗：重磅品种上市放量，加速出海扬帆远航。

　　1）疫苗行业是医药行业的一个细分子赛道，其竞争门槛高，产品审批严格。伴随着人口老龄化及大众健康意识觉醒，其未来业绩确定性较强；

　　2）“品种为王”是疫苗板块的基本投资逻辑，单个爆款品种就可能为公司贡献绝大部分收入和利润；

　　3）多款重磅疫苗国产替代加速，在研产品进入收获期，同时疫苗出海扬帆远航。

　　▍中药大健康：受益于消费升级，预计整体中医药行业需求仍将持续向上。

　　我们认为投资机会将集中在部分OTC及大健康领域，伴随着消费升级及人们对健康意识的觉醒，大健康中药领域依然是值得重点关注的领域。

　　▍血制品：疫情消退后刚需属性持续显现，看好景气度持续向上趋势。

　　疫情管控放开后，血制品尤其是静丙等产品需求迅速增加，批签发节奏有所加快，2023年前三季度血制品收入和净利润增速明显。短期来看，疫情对采浆端的影响逐渐消退，叠加疫情对血制品市场的催化，疫情后血制品供需关系仍较紧张，短期内增长确定性强。中长期来看，血液制品源自血浆，属稀缺资源，刚性需求下行业潜在空间有待开发，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设，国内血制品企业稳健增长确定性强。

　　▍医疗服务：行业复苏值得期待，关注高弹性细分赛道。

　　2023年上半年医疗板块收入端和利润端同比均实现明显增长，彰显医疗需求刚性及优秀上市公司的经营韧性，主要由于诊疗量复苏下的规模效应兑现。各项财务指标整体维持稳健，2024年起行业成长性及盈利能力有望维持稳中向好。党的二十大报告进一步提出促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局，社会办医有望成为公立医疗的重要补充。随着未来医疗服务价格改革逐步落地、DRG（Diagnosis Related Groups，疾病诊断相关分组）/DIP（Diagnosis Intervention Packet，疾病诊断干预分组）相关政策持续推进，医疗服务板块中长期配置机会值得关注。通过建设复制性强的专科连锁发展路线，优质的民营医疗服务公司预计将迎来连锁化、集团化发展契机，建议重点关注眼科医疗、中医诊疗、辅助生殖等细分赛道。

　　▍消费医疗：静待消费复苏，业绩恢复快速增长值得期待。

　　我们梳理了CGM（Continuous Glucose Monitoring，连续血糖监测）、眼科耗材、眼科服务及医美四大板块：

　　①CGM：我国持续血糖监测行业空间广阔，我国CGM厂家有望在技术升级及品牌力逐步强化下加速实现国产替代；具备海外渠道及成本优势的优秀厂商有望迎来出海销售新机遇，分享全球行业成长红利。