生猪价格持续上涨！周期反转？最新研判来了

　　近期，生猪价格持续上涨，连创2023年以来新高，甚至有人直呼猪肉比牛肉都贵。随着猪周期热度升温，生猪养殖板块受到市场高度关注。

　　近期猪价上涨的原因是什么？与以往有何不同？此轮价格上涨的持续性和空间如何？从整个猪周期看，当前是否已经处于反转阶段？该如何把握猪周期的投资机会？

　　为此，中国基金报记者采访了：

　　嘉实基金大健康研究总监吴越

　　建信中证农牧主题ETF基金经理龚佳佳

　　国泰基金量化投资部基金经理助理朱碧莹

　　富荣基金研究员钟津莹

　　上述基金公司人士认为，近期猪价明显上涨，更多来自供应收缩的支撑，市场逻辑已从产能去化转向猪价反转。

　　在大家看来，与以往相比，今年猪肉需求端较为稳定，母猪生产效能的提升边际已到达瓶颈，预计接下来能繁母猪减量向猪价的传导将会更加顺畅，因此本轮猪肉涨价周期的持续性和空间或更强。从整个猪周期来看，未来半年周期左侧到右侧切换的概率较大。低成本、高增长的生猪养殖企业，在周期反转落实性高的背景下，其“周期成长双重属性”使得投资价值凸显。

　　宽幅拉升更多来自供应收缩

　　中国基金报记者：近期猪价上涨的原因是什么？与以往有何不同？

　　吴越：近期猪价上涨主要是压栏惜售情绪叠加供给收缩等所导致。受生猪产能调减因素影响，近来猪肉价格上涨幅度超历年同期涨幅均值。据农业农村部监测，6月7日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为24.17元/公斤，与5月31日的22.66元/公斤相比，上涨6.7%。从历史数据来看，过去一周生猪均价创出近18个月以来新高。当前生猪出栏量减少、养殖户二次育肥情绪较高，拉涨了生猪价格，市场逻辑已从产能去化转向猪价反转，后市猪价如何演绎还要关注养殖端如何调节出栏节奏。

　　龚佳佳：近期猪价上涨主要是2023年冬季能繁母猪产能加速去化以及仔猪缺失带来的断档缺口所导致。此外，近期阶段性二育进场，对猪价也起到了推波助澜的作用。

　　以2022年为例，本轮猪价走势与以往的不同点主要体现在：2022年猪价在达到每公斤28元后快速下跌，主要受母猪生产效率的提升等影响所致。而今年猪肉需求端较为稳定，母猪生产效能的提升边际已到达瓶颈，预计接下来能繁母猪减量向猪价的传导将会更加顺畅。

　　朱碧莹：近期猪价上涨可从猪周期角度分析。猪周期是猪肉价格周期性变动的经济现象，循环轨迹为：肉价高→母猪存栏增加→生猪供应增加→肉价下跌→淘汰母猪→供应减少→肉价上涨。2023年生猪养殖行业亏损，母猪产能持续16个月遭动去化，导致猪肉供给下降，猪价上涨。需求端稳定，供给端受能繁母猪去化、二次育肥行为、生产效率提升及猪瘟等灾害影响。

　　猪肉的需求端目前进入一个较为稳定的状态，供给端主要看能繁母猪的去化情况、二次育肥的行为，还有生产效率的提升、猪瘟等灾害影响。与上一轮猪周期相比，非洲猪瘟疫情在2023年有所转变，母猪场疫情控制得更好。2023年下半年起，头部企业经营相对稳定，在母猪数量稳定后预计今年成本端浮动较小，各家养殖成本逐渐接近。所以非洲猪瘟对于供给端的影响转弱。

　　钟津莹：近期猪价明显上涨，本轮猪价的宽幅拉升更多来自供应收缩的支撑。农业农村部数据显示，2023年三季度全国能繁母猪存栏和新生仔猪数开始去化，预计2024年二季度商品猪出栏将减少。截至2024年4月，能繁母猪存栏累计降幅约11%，且仍在去化。2021年和2022年存栏母猪生产效率提升，但2023年和2024年提升幅度已边际递减。本轮母猪产能去化幅度超过2021年下半年至2022年4月阶段，供给缺口支撑猪价上涨。

　　与2022年相比，两轮周期均经历旺季价格下跌和产能去化，涨价时间在二季度。本次产能去化更彻底，短期因素如二次育肥和压栏对猪价边际作用有限。

　　本轮上涨周期持续性和空间更值得期待

　　中国基金报记者：随着猪价上涨，有人直呼猪肉比牛肉都贵，此轮价格上涨的持续性和空间如何？

　　吴越：作为典型的周期行业，按照按10个月左右的推演，因为2023年能繁母猪存栏全年呈现逐月降低的态势，可以预期后续生猪供给将逐月递减，猪价或呈现震荡逐步向上的态势。