生猪价格持续上涨！周期反转？最新研判来了(3)

　　吴越：当前生猪养殖板块位置低+周期反转落实性高，且具备逆周期属性，对于低成本、高出栏增长的公司，周期成长双重属性叠加下，具备较好的风险收益比，因此我们继续将生猪养殖板块作为核心配置板块。

　　历史上，后周期板块股价和猪价同步效应较好，随着猪价逐渐达到养殖主体扭亏为盈的水平，我们预计后周期板块（动保、饲料）亦将逐步启动，当前估值处历史分位数底部，具备较好配置价值。此外，非洲猪瘟疫苗也有重要推进，目前已经完成灭活检验（安全性试验），预计近期将进入攻毒效力试验，如若获批，将使得猪疫苗行业整体有将近翻倍的扩容空间，我们将密切跟踪试验进展，以及相关受益公司的投资机会。

　　龚佳佳：从历史经验看，在2015年3-7月、2019年2-4月、2022年5-8月等猪价主升期间，A股的生猪养殖板块都获得了较高涨幅。当前猪价处于快速上涨阶段，且养殖成本相对2022年更低，上市猪企的盈利能力预计会更强。此外，目前主要生猪养殖个股的估值水平仍低于2022年同期的水平，因此，预计生猪养殖行业或将存在较好的板块性行情。

　　朱碧莹：在探讨猪肉投资的最佳时机时，存在较为显著的节点。

　　首先，投资可在母猪去化过程中进行，通常遭视为较为左侧的投资策略。类似于去年此时的决策，属于较为前置的布局。由于去化过程超出预期的时间长度，且在长期的去化中市场未出现价格大幅上涨，这些现象都低于市场的预期。因此，这一阶段投资风险较高。

　　其次，一个更为稳妥的投资时机是与猪价同步。目前，或正处于这样的阶段，猪企已经实现了扭亏为盈，养殖指数也呈现出持续的上行趋势。此外，投资者还可在上市公司发布财报阶段参与投资。

　　钟津莹：复盘生猪养殖股的历史行情，在一轮全面的猪价反转周期中，生猪养殖股的股价会出现产能去化的周期左侧布局阶段、猪价上涨的周期右侧阶段，以及企业盈利兑现阶段所驱动的三波上涨行情；过去三轮周期反转行情（2008年10月-2012年7月、2013年6月—2018年1月、2018年8月-2021年3月）中，板块涨幅可达1-3倍，其中领涨个股弹性可以达到5-10倍。其中，右侧猪价上涨带动的股价上涨阶段通常为板块行情主升浪，而成本优秀、出栏兑现度高的猪企还可能走出业绩兑现带动的又一波股价上涨，因此当前应重点关注逻辑较顺的生猪养殖板块。

　　盈利、成本控制能力等是考察核心要素

　　中国基金报记者：在布局生猪养殖板块时，如何优选细分标的，主要考量哪些核心指标？

　　吴越：长期猪价取决于行业平均成本与社会平均回报率。猪周期是农业板块投资中的最重要的因素，猪价的波动不仅直接影响生猪养殖企业的盈利水平，也会对产业链上的饲料、动保企业产生重要影响。此外，猪价波动也会传导至其他肉类品种，并影响各自产业链上的企业。从投资角度来看，产能去化、猪价反转和盈利兑现仍是生猪养殖板块投资的核心逻辑，将持续从多维度保持对产能数据的跟踪和监测，并基于产能去化阶段放大和头均市值低位两个层面考虑，进行标的和仓位选择。

　　龚佳佳：在周期的新常态下，当前的利润将不是驱动养殖主体行为决策的唯一因素，行业内各种类型的主体都更加受预期引导的影响。从行业角度看，这是一个强者恒强、弱者加速出局的时代；从周期角度看，这是一个曙光初现，产能优化不会停止的时代。因此，挑选标的时，企业在长周期中的盈利能力、成本控制能力等是考察的核心要素。此外，在筛选投资标的时还会重点考虑资产负债表的健康情况。

　　朱碧莹：上市养殖公司的核心业务是猪肉生产与销售，因此在投资逻辑上呈现出高度的相似性。由于各上市公司的主营业务高度一致，往往容易呈现出同涨同跌的趋势。因此，在投资养殖板块时，选择指数投资成为一种相对便捷且风险较低的策略。

　　本轮产能去化过程中，我们看到几家年出栏量达到百万头以上的公司都出现了重组，指数投资可以分散这种股票暴雷的风险。

　　总而言之，当整个养殖板块表现良好时，指数基金能够捕捉到这种上涨趋势，为投资者带来相应的收益；而当市场出现调整时，指数基金也能通过分散投资降低单一股票的风险，保持相对稳定的收益水平。