突然引爆！重磅解读来了(2)

　　莫艽：该《征求意见稿》主要是为了加强锂电池行业规范管理，引导产业加快转型升级和结构调整，推动我国锂电池产业健康发展。本次2024版《征求意见稿》进一步提高了对锂电池多项核心性能的要求，充分体现了我国在引领全球锂电池高质量发展路线上的严格要求。

　　寸思敏：锂电产业目前处于产能过剩状态，《征求意见稿》的出台有利于对行业尾部无序扩张的落后产能予以约束，中期看有利于行业良性健康发展。

　　罗怡达：《征求意见稿》在这个时间推出，对于规范和引导锂电池行业健康发展具有重要意义。仔细分析可以看出，2024征求意见稿是在2021年版本的基础上做了相关修改而来，延续了对于研发费用占比不低于30%和产能利用率不低于50%的要求。修改的细节主要集中在电池生产工艺和电池产品性能要求上，例如对电池和材料的能量密度等指标提出了更高的参数要求。在当前锂电池行业产能过剩的大背景下，行业规范要求企业提高研发水平，不盲目扩产，通过技术解决电池行业安全性和续航两大痛点，逐渐淘汰落后产能，引导行业走向健康发展的道路。

二、

锂电池板块处于历史最底部区间

　　中国基金报：近两年锂电板块持续调整，从2022年高点持续下探，如何看待锂电板块近几年的表现？目前整体估值情况如何？

　　邹慧：锂电板块近两年的表现差强人意，申万锂电池行业指数从2022年7月的高点到今年2月的最低点回调了将近70%。

　　综合全球的情况，板块长时间深调原因概括为两个：首先，由于政策的刺激，新能源车的渗透率在几年内已快速增长至30%以上，渗透率继续提高的速度相对较慢，行业增速进入一个相对低但稳定的状态，这刺破了此前的估值泡沫；其次，由于行业早年的无序扩张，各个环节新增了很多产能，竞争的加剧导致价格持续下探，致使企业盈利能力下降。在以上两个原因共同作用下，融易新媒体消息，板块被遇业绩和估值双杀而大幅回调。

　　经过两年的调整，今年一季度企业的盈利能力基本已经触底，处于头部企业微利、二三线企业盈亏平衡甚至亏损的状态，目前看，头部企业的估值普遍位于20倍上下。

　　王阳：近几年锂电池调整较大，但从新能源车和储能的终端增速来看仍然是一个中位数增长，核心还是供给过大且同质化导致的竞争恶化。但目前无论从股价绝对跌幅，还是业绩表现，边际上很难进一步恶化，从PB估值来看大部分公司都来到了历史的低位。

　　熊昱洲：无论是从PE、PB、PS等角度，锂电池板块均处于自身历史最底部的区间，主因是产能建设与下游需求的阶段性不匹配叠加库存周期扰动的影响，使得单位盈利出现了较大幅度的下降。但根据我们经历过的几轮产业周期，往往是“阶段性产能过剩——价格下降——性价比出现驱动需求突然爆发——产能再次不足——加快产能建设”的几个阶段，其中，性价比出现驱动需求爆发是关键拐点，目前已经看到了动力电池需求回暖、储能订单加速、电动重卡需求放量等情况出现。

　　锂电行业随着全产业链库存调整到极低水平后，需求端、供给端和政策端均出现了边际改善迹象。4月汽车以旧换新补贴落地，行业观望情绪缓解后需求开始回暖；此次《征求意见稿》意味着行业供给侧收紧有望拉开序幕，将加快落后产能出清，防止低价无序竞争，有利于拥有技术优势和优质产能的头部企业产能利用率提升和盈利修复。

　　近期，美国财政部和国税局发布了《减少通货膨胀法案》（IRA）中清洁能源汽车条款的最终规则，其中新增了“不可追溯的电池材料”的定义并针对其设置缓冲期，某种程度上变相放宽了对电池材料产地的限制，事实上再次证明中国锂电池供应链的全球竞争优势。

　　寸思敏：锂电板块是典型的周期成长行业。目前情况来看，行业整体依旧产能过剩，但锂电各个环节是有差异性的。源于车规的安全性的要求极高，对技术进步、安全、品质、响应度、供应链安全的要求复杂而精细。没有差异化的环节，2022年以来的周期调整是永久性的盈利下杀，目前处于EPS、PB寻找中枢的过程；但有差异化的环节，已经体现出盈利的差异化，PE在整体制造业中处于合理估值。对于部分具备全球竞争力的优质制造业，估值仍有一定空间，当单位盈利的稳定性持续验证，这类企业具备中周期持有的价值。