周末 突发大事！(3)

　　“春季躁动，四月决断”是典型的市场特征。今年最终春季躁动也没有缺席。2月超跌反弹 + 春季躁动；4月基本面验证和趋势展望将重新主导市场，2024年需求、供给、出海、创新的基本面改善弹性不足，4月验证期需要脚踏实地。

　　3月是过渡期，一方面，基本面政策面向上弹性不足；另一方面，短期市场调整风险总体可控，结构轮动余温尚存：中期经济改善向上弹性不足，但短期经济验证有结构性亮点，春节消费、1月社融信贷、降息降准、1月-2月出口均好于市场预期。短期，经济没那么差的讨论如约增加。同时，美联储降息预期更进一步，海外环境总体有利。这都构成短期市场总体稳健的背景。后续市场主要的担忧在于，4月房地产投资验证回落与极少数房企风险事件叠加，后续密切关注。

　　科技成长投资也开始“脚踏实地”。高股息是监管导向和市场思潮共振的方向。继续聚焦稳态高股息和动态高股息。新能源积极政策导向再强化，短期迎来修复机会。

　　6、信达策略：逼空式上涨的原因

　　2月以来，市场持续上涨，期间几乎没有调整。如果从盈利和经济的角度来看，年初以来，乐观的改善不多，上涨大多是估值的修复，由此导致部分投资者有点恐高。

　　我们认为，近期逼空式的原因主要有两点。

　　（1） 长期原因：虽然经济（特别是房地产）增速有放缓的压力，但全A的ROE并没有下台阶，全A非金融石油石化 ROE（TTM）只是下降到了之前两次盈利下行周期的低点（2015年和2019年）。即使是受盈利影响的房地产链， 大部分行业的盈利也只是下降到了较低水平，并没有跌破历史盈利的波动区间。由此导致，过去2年投资者线性外推式对经济的担心，融易新媒体消息，反映在行业微观盈利层面可能会难以持续，那么股市的下跌可能也就很难再线性外推。

　　（2）短期原因：几乎没有卖出的力量。私募1月底仓位只有48.18%，是2011年以来的最低值。10年期国债利率大幅下降，类比2014-2015年，债市的资产荒有利于股市。外资1月下旬转为流入，ETF过去1年持续流入。

　　7、中泰策略：如何理解两会政策影响？

　　本周市场指数层面出现一定分化，上证指数本周上涨0.63%，而深证成指与创业板指均出现下跌。本周末国家统计局公布2月CPI与PPI数据，2月CPI同比上涨0.7%，而PPI同比下降2.7%。其中非食品价格上涨反映了春节期间出行和文娱消费需求大幅增加。PPI下跌主要由建筑产业链以及新兴产业链原材料价格拖累，其供需格局有待进一步优化。

　　宏观来看，今年经济工作部署更多在于“质”而非“量”。3月5日政府工作报告落实今年GDP目标是“5%左右”，该目标基本符合预期。财政政策方面，2024年政府赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元。政府投资方面拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。

　　从政府工作报告来看，相对适中的GDP增速目标与全年财政政策表述都反映出今年我国总量政策将保持定力，经济定调仍然偏向“温和复苏”而非“强复苏”。在全球地缘风险可能出现重大不落实性的关口，当前政策的基调依然将以安全为重心，强力财政政策刺激出现的概率不大。另外，2024年新能源等行业的产能出清过程逐步开启，若实施强刺激政策，则或使得产能出清过程变得更加曲折，不利于行业健康发展。

　　另一方面，新质生产力是今年两会的重中之重。政府工作报告2024年工作任务的首位就是要“大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力”，强调“以科技创新推动产业创新”，预计未来相关产业或得到一定的政策支持。

　　8、华泰证券：复盘近15年两会后至政治局会议期间市场表现，A股上涨概率约62%

　　复盘了2010年至今两会后至政治局会议时期A股市场表现，总体上该阶段赚钱效应较好，可关注大盘/消费/会议特殊主题。1）整体A股该阶段历史上涨概率约62%；2）宽基指数来看，仅沪深300绝对上涨概率略高（约69%）且涨跌幅平均/中位数超全A；3）行业上，历史来看地产链（地产、煤炭等）与食饮较多出现在表现前5行业中、家电涨跌幅均值与中位数居前且胜率（vs 全A）约69%。

　　9、中银策略：预期兑现，短期震荡