周末 突发大事！(2)

　　2）周内部分经济数据公布，外需出现边际好转，1~2月出口同比增长7.1%，增速相比前值上升4.8个百分点，进口同比增长3.5%，增速比前值上升3.3个百分点，均好于市场预期，出口改善幅度强于进口。2月CPI、PPI同比分别为0.7%、-2.7%，CPI增速上行主要由春节错位因素导致，PPI仍处于负增长区间，后续仍需要政策确定支持稳增长。

　　往后看，考虑到A股市场估值仍处于历史偏底部位置，与全球市场比较也处于明显偏低水平，我们认为短期修复行情有望延续，中期走势则取决于政策环境，尤其是财政和货币政策的协同发力。行业配置上，我们认为年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域仍有望有相对表现，互联网、计算机、电子板块有望继续活跃；设备更新和消费品相关板块可能有阶段性机会。

　　3、海通策略：不排除阶段性休整的可能

　　两会产业亮点一：加快发展新质生产力，数字基建和AI应用等领域或受益。亮点二：推动大规模设备更新和消费品以旧换新，家电、汽车消费及部分设备领域或受益。

　　历史上A股春季行情持续时长平均超2个月，期间上证综指及沪深300的涨幅平均超20%。但我们认为，对照历史本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获利盘压力，接下来也应注意，短期市场上涨节奏或有放缓，甚至不排除阶段性休整的可能。

　　4、民生策略：再铸周期魂

　　2024年1-2月中国出口增速远超市场预期，录得7.1%的增长。然而，从出口的量价来看，主要出口商品仍然呈现量升价落的态势，“外卷”持续，制造业延续牺牲价以维持量的增长，未来来看，量的回升远远快于价格是经济中的常态。

　　政策方面，本周的政府工作报告持续释放的信号是，往后经济刺激政策着眼于生产侧，而非改变经济的结构。“三大工程”、设备更新以及消费品的以旧换新均意味着后续政策的发力点聚焦于生产侧，有望持续推升实物消耗。

　　房地产在过去作为经济驱动的引擎，在融资端抑制了制造业的供给，却在需求端支撑了制造业的利润。而如今，地产重新让渡出了信贷资源，制造业的供给将有更多资源，但是整体利润下降作为将是常态，机会只能在供给侧有变化的行业中。

　　2022年以来，单位GDP能耗以及电耗结束了2016年以来的稳步下降趋势，这正是我们提出的。实物消耗>GDP>上市公司盈利不等式最好的体现。本次政府工作会议正式提出单位GDP能耗降低2.5%的目标，由于新兴制造业的成本曲线较为平缓，成本的抬升或是共同承受的；而传统制造业的成本曲线较为陡峭，位于能耗、成本优势顶端的企业将慢慢获得更好的行业格局。有别于2021年的限产行情，本轮中游的机遇会更结构化、平坦化，在化工、钢铁、轻工领域将存在公司层面机会。

　　下一阶段，有色金属商品本身的价格弹性或许比油要更大。但在股票侧，股票定价的是产能的价值和对于未来中枢的预期，结合能源比金属更低的估值，而当下盈利底部已经探明。在股票侧油+有色均是市场最重要的资产。

　　5、申万宏源策略：2月春季躁动，4月脚踏实地，3月则是过渡期

　　两会政策布局影响的三个关键点：1、稳增长发力方向不变，但弹性无法达到市场乐观的期待。2、发展新质生产力将反复贡献主题线索，产业趋势验证2024年可能是酝酿期，2025年爆发期。3、管理层政策布局更注重回应社会关切，重视预期管理。这有利于托住A股市场震荡区间下限。