富国基金王乐乐：经济边际压制因素在减弱 期待市场出清后的修复

　　2023年国内外宏观环境复杂，A股市场跌宕起伏。随着经济复苏步伐加快，资本市场运转的齿轮已悄然出现一些积极变量。展望2024年，国内宏观经济作何走势？未来核心的投资机遇将出现在何方？投资者又该如何进行资产配置？

　　近日，富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐做客澎湃新闻“春风吹又生”——《首席连线》2024跨年市场展望节目，带来分析和展望。

　　王乐乐曾先后担任上海证券研究员、华泰联合证券研究员、华泰证券研究员，自2015年5月起加入富国基金，历任定量基金经理、量化投资部量化投资总监助理、高级定量基金经理，现任富国基金量化投资部ETF投资总监兼高级定量基金经理。

　　2024年关键词：“复苏”与“修复”

　　“2023年是跌宕起伏的一年，背后的预期差剧烈变化是2023年影响股价的核心因素。”王乐乐表示，对于2023年中国宏观经济的基本情况，可以总结为两个阶段。

　　第一个阶段为“强预期弱现实”。在疫情接近尾声之际，国内对宏观经济的复苏产生非常强烈的预期，然而实际的消费数据与经济数据却相对偏弱。强预期带动股市上涨，而弱现实又使得股价出现明显的回落。

　　第二个阶段为大量政策出台托底经济的阶段。自2023年7月起，国家出台了房地产政策、积极的财政政策、货币政策、股票市场的各类政策等。在弱现实的背景下，“政策托底经济”成为2023年下半年的基调。

　　那么，投资者是如何应对这两个阶段的呢？王乐乐表示，“我们能看到的一个结果是，ETF规模呈现明显增长。”

　　“不单是2023年，融易新媒体消息，这个现象或将在2024年继续演绎。”王乐乐表示，最近几年股票的数量越来越多，在市场底部区域的时候，个股会面临大幅波动的风险，相比之下，指数基金可以降低组合的不一定性风险。

　　王乐乐举例道，在2018年A股市场同样超跌之际，ETF规模实现了较大幅度的增长。在市场底部区域时，通过指数基金，包括上证指数ETF等宽基类ETF等进行布局，一旦遇到市场带来机会的时候，往往会从市场回暖中获益。

　　展望2024年，王乐乐心中有两个关键词，一是“复苏”，即经济的边际缓慢复苏；二是“出清后修复”，即股票市场全面出清以后市场逐步修复。

　　对于2024年宏观经济的走势，王乐乐认为，总体呈现震荡缓慢的复苏态势。“实际上，2024年的宏观经济边际压制因素在逐渐减弱，推升力量在逐渐提升，因此2024年的宏观经济可能会比2023年好一些。”

　　王乐乐表示，在经济复苏过程中，A股的风险偏好已经处于历史较低的位置，A股市场的估值也非常低。“在低估的背景下，市场出清之后风险偏好有望迎来修复阶段”。

　　关注央企创新、智能汽车、芯片与医药

　　2023年12月1日，国新控股曾公告称，即日起，旗下国新投资增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。与此同时，中央经济工作会议将“以科技创新引领现代化产业体系建设”位列2024年经济工作九大重点任务的第一项。

　　对此，王乐乐指出，这件事情具有非常重要的战略配置意义。2023年A股市场表现相对较弱，但大量央企公司在2023年的表现并不差。这背后的根本原因是这个板块估值修复的可能性。

　　“随着对国央企公司考核的改变，央企公司未来利润释放的可能性或将出现系统性提升。”王乐乐表示，国央企公司和中国经济的相关度很高，随着大量政策出台，2024年宏观经济数据边际略有修复，国央企公司的基本面整体也会有所改善。

　　在边际改善的情况下，哪些公司有可能实现突围？王乐乐进一步指出，可以通过国央企的ROE作为切入点，站在市场化思维去理解哪些公司有释放利润的能力，还可以通过研发投入去发现哪些公司有成长性能力。

　　“2024年，在中国经济逐渐企稳回升的背景下，央企创新板块的估值有望迎来修复，值得保持关注。”王乐乐称。

　　“在主题层面来说，我们比较关心的是弹性和进攻性。”王乐乐指出，汽车智能化渗透率的提升可能在2024年是一个加速的过程，投资机会可能聚焦在汽车芯片、汽车的智能座舱、汽车雷达、汽车的摄像头等，“2023年汽车智能化组件的投入力度并不是特别多，随着2024年投入的逐渐落地，有可能会给整个产业带来确定的交易性机会。”