A股连锁药房企业再扩容 互联网巨头入局或改写竞争格局

　　云南健之佳健康连锁店股份有限公司（以下简称"健之佳"，605266.SH）顺利发行后不久，漱玉平民大药房连锁股份有限公司（以下简称"漱玉平民"）也于近日顺利过会，其后还有养天和大药房股份有限公司（以下简称"养天和"）正在排队等待审核。自2017年大参林医药集团股份有限公司（以下简称"大参林"，603233.SH）顺利发行后，A股再次迎来一波连锁药房企业的上市潮。

　　不过与2017年相比，目前连锁药房市场已发生了巨大的变化。一方面头部企业在竭力扩张店面布局，行业内的兼并越来越多。此前，一心堂药业集团股份有限公司（以下简称"一心堂"，002727.SZ）兼并宜宾市老百姓大药房有限责任公司（以下简称"宜宾老百姓"）还引起"乌龙"事件，使得上市公司老百姓大药房连锁股份有限公司（以下简称"老百姓"，603883.SH）遭遇投资者质疑，公司董秘不得不出面澄清。

　　另一方面，互联网巨头也已关注到了巨大的医药零售市场，阿里健康信息技术有限公司（以下简称"阿里健康"，00241.HK）、京东健康股份有限公司（以下简称"京东健康"，融易新媒体，06618.HK）以及苏宁等企业已相继入局，并开始着手与头部零售药房企业进行资源整合。互联网巨头们的加入，无疑会让医药零售市场的竞争进一步加剧。

　　截至日前，A股已有5家连锁药房企业上市，随着漱玉平民、养天和的上市，A股或将迎来连锁药房7雄争霸的局面。而在互联网巨头入场后，谁又能笑到最后呢？

　　收入规模对比

　　从收入规模上来看，老百姓、大参林、一心堂以及益丰药房这四家上市较早的企业是连锁药房中的头部企业，他们在收入规模上的差距并不大。就最近几年的数据来看，老百姓、大参林在收入规模上稍领先于一心堂、益丰药房等公司。从收入增长情况来看，2017年-2019年间，益丰药房收入增长率最大，在此期间收入增长了113.77%；其次是老百姓，其收入在2017年-2019年间增长了55.48%，健之佳收入增长率排在第三，2017年-2019年间增长了50.36%，与大参林50.13%的增长率相差不大。

　　值得注意的是，上市最早，此前在收入方面领先的一心堂，在被益丰药房赶超的同时也已被老百姓、大参林逐渐甩开差距。在2017年-2019年间，一心堂的收入仅增长了35.2%，在7家连锁药房中排名靠后。不过，一心堂在门店布局与门店数量上却领先于其他企业，近年来公司还进行了多次行业内的并购。

　　净利润规模

　　虽然在收入规模上头部四家连锁药房企业之间的差距不大；但在净利润方面，尤其是2020年三季度的净利润，大参林已远远甩开了其他企业。就净利润来看，大参林最近几年的净利润也一直领先于同业公司。

　　在头部的四家企业中，最近几年来，一心堂的净利润规模要稍逊与同等规模的企业。究其缘由，一方面是由于一心堂收入规模要低于大参林，与老百姓和益丰药房也相差不大；另一方面，一心堂的门店数量多于其他公司，使得运营成本居高不下；此外，近年来一心堂频繁的行业内并购增加了整合与管理费用。因此最早上市的一心堂在连锁药房的竞争中已稍显劣势。

　　盈利能力情况

　　就净资产收益率（ROE）来看，资产规模较小、业绩表现不错的健之佳的净资产收益率最高；大参林是四家头部连锁药房企业中净资产收益率最高的一家。老百姓、一心堂以及益丰药房最近几年来的净资产收益率均相差不大，在12%-15%之间。

　　值得一提的是，深耕山东地区的漱玉平民，因公司在2017年、2018年进行了多轮增资，使得公司的净资产规模短期内大幅增加，因此漱玉平民的净资产收益率会明显低于同业公司。此外，养天和采用了品牌合作的经营策略以求快速扩充门店数量，使得公司的加盟门店众多，而自营门店较少。因此养天和的净资产规模较小，所以公司的净资产收益率要高于部分同业公司。

　　门店布局情况

　　从门店数量上来看，最早上市的一心堂的门店数量一直领先于同业公司，但其门店的增长速度却低于头部的其他三家公司。究其缘由，一方面一心堂起步较早，公司的门店基数较大拖累了增长率；另一方面，一心堂的门店主要集中在云南、四川以及广西等西南华南地区，在这些地区需要与健之佳、大参林进行竞争，考虑到门店效益问题，因此一心堂在门店选址上较为慎重，这使得一心堂的门店扩张速度要低于其他三家。近年来，一心堂也开始在山西、河南、山东等地布局，试图将公司的门店扩张到其他省份。