调整这么久了 市场还在担心什么？下半年能“逆风翻盘”吗？

　　七月涨了两天，又开始震荡了，“红七月”又要破灭了？

　　沪指再次失守3200点，创业板连跌三天，接近前期低点，面对纠结的走势，不少A股投资者心中再添一丝阴霾。

　　那么，板块飞速轮动、操作难度加大的震荡市何时能结束？后市行情怎么看？基民应该如何应对？

　　调整这么久了，市场还在担心什么？

　　当前市场震荡不前，主要有对内外两方面的担忧：

　　内部来看，安信证券首席经济学家高善文认为，现在的市场更大的程度上反映的是对二次探底的担心，但二次探底的底部应该不会那么深，时间也不会那么长，出现极端事件的概率应该是非常小的。

　　外部来看，美股市场被爆表的就业数据“吓懵”，激进加息预期迅速升温。当地时间7月6日，美国ADP就业报告显示，6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，为市场预期22.5万人的两倍多，远远超过前值的27.8万。为2022年7月以来的最大月度增幅。

　　内部基本面的弱修复和外部流动性的再收紧，引发近期市场的持续震荡。

　　现在还能布局吗？当前有哪些乐观因素？

　　那么下半年会迎来反转吗？市场究竟修复到什么程度了？继续调整的空间和压力大吗？

　　我们可以从这么几个方面来寻找线索：

　　1、国内经济多数指标降中趋缓并逐步稳健

　　从已发布数据看，上半年工业增加值增速虽然还是不高但是已经有所改善；

　　工业利润方面，在4月阶段性下跌后，5月迎来了一定程度的恢复，下半年有望随着PPI同比改善而稳步修复；

　　A股盈利方面，上半年压制业绩的价格性因素、滞后性影响以及全球性因素在下半年也有望逐渐消退，届时盈利增速可能会迎来温和修复。

　　中信证券认为，未来多项政策措施呵护下，有望推动下半年经济持续回升向好，当前经济中的各方面分化或将走向均衡状态，形成更高水平的新经济均衡。（信息来源：【中信建投策略】A股构筑“W型底”，市场情绪逐步回暖——市场情绪跟踪6月报，发布时间：2023年7月2日）

　　2、当前A股估值已处在相对低位区域

　　从整体估值看，尽管当前多数指数估值水平与去年10月底仍有一定差距，但也都回到了历史相对低位区域。

　　图片发布日期：2023.6.27

　　3、A股回到高性价比位置

　　如果从A股性价比考虑，海通证券认为，截至2023年6月21日，当前A股风险溢价率（1/全部A股PE-10年期国债收益率）为3%，处于自2005年以来从高到低排序的26%位置，已经高于自2005年以来的平均值加上一倍标准差。

　　这意味着当前市场的风险偏好相对较低，这就会导致投资者对风险的要求较高，承担风险之后收益的预期也会相对更高，不然吸引不到投资。

　　同时，如果用全部A股股息率/10年期国债收益率来计算当前A股股债收益比，会发现当前A股股债收益比为0.77，已经处在2005年以来均值+2倍标准差的位置，接近去年10月底水平。

　　这意味着，当前的股票相对于债券来说，投资的性价比已经超过了过去几年的平均水平，并且超过了过去几年收益差异的波动范围。也说明，当前A股预期收益会相对债券更高一些。所以说，当前A股的投资性价比是比较高的。

　　图片发布日期：2023.6.27

　　4、市场情绪跌至相对低位逐步回暖

　　经历了大幅回调之后，市场在5月份时候，悲观情绪已经比较充分地反映在A股里了，根据中信建投构建的投资者情绪指数来看，已经与年初疫情高峰时水平相当了。进入6月后，市场情绪先是低位震荡，全月情绪指数徘徊在10-25之间，最后在月末出现逐步走出低位的迹象，小幅回升至接近25的水平。

　　图片发布日期：2023-07-02

　　虽然当前市场情绪依然低迷，但相比于去年10月的情绪冰点（情绪指数接近0）、今年年初的情绪恐慌（情绪指数低于10），可以看到，目前市场情绪指数已有了一定的回暖。

　　所以综合来看，市场继续回调的空间和压力都已经不大了，市场无论是从估值和性价比来看，都处于适合长期布局的“舒适区”，而市场情绪也逐渐回暖，预计下半年随着市场不断修复，A股或将有望“否极泰来”。

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