3200点底部意味着什么？

3200点隐含的假设，已经非常悲观

　　股票市场定价的核心是P=EPS*PE。以过去两轮低点为底线假设，当前3200点对应的组合是：“8%-10%”的全A盈利增速，以及“1%-5%”的估值弹性。考虑到经济“弱复苏，盈利改善”的背景，当前市场已充分定价悲观。

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估值与盈利角度，可以更乐观一些

　　投资中有一个成熟的观点：好的投资是，既要买到“好东西”，又要买在“好价格”。当前A股市场估值，已处于2022年10月低位水平。估值分布上，40%的个股估值都集中在PE（TTM）30倍以内，“底部”区间更夯实。

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股债性价比与风险溢价，已处历史极值水平

　　均值回归是投资的基本常识。古人早就有这样的智慧：《吕氏春秋》中“全则必缺，极则必反，盈则必亏”，融易新媒体，也是这个道理。当前，沪深300股债性价比，已超正两倍标准差；而股权风险溢价，也走过了正一倍标准差。在低谷来临的时候，反倒应该更加积极的去争取。

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公募重仓压力缓解，茅指数与宁组合梦回2019

　　筹码结构、估值结构，是影响市场的重要因素。随着茅指数，及新能源的回调，无论从估值、股权风险溢价等角度，公募重仓股也来到相对低估的时刻。“向下的力量”，或已逐步衰竭。

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底部如何走出？经济预期从低位修正

　　政策密集支持、经济数据或流动性环境等核心矛盾的改善或企稳，是开启新一轮行情的主要驱动力。历史维度中，或是流动性与信用环境的改善，比如2019年；或为经济数据的改善，比如2016年、2020年。尽管复苏初期，市场对盈利修复斜率抱有较强的不确定，但在政策改善的导向下，风险偏好企稳后市场一般不差。

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经济预期修正买什么？关注政策受益及超跌方向

　　经济预期极度悲观到修正的过程中，政策往往有积极的变化，政策受益的方向将是短期市场的焦点；其次，由于风险偏好的提升，往往前期超跌的方向，更易实现修复。短期内顺周期、高ROE的食品饮料、地产链、汽车及家电，往往表现的更好。

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伴随着经济预期修正，市场风格是否随之切换？

　　是否会造成新一轮风格切换，其决定性因素在于:一，某种风格的盈利预期，发生大幅扭转。如：2016年供给侧改革下的价值崛起、2020-2021新能源板块渗透率大幅提升；二，前期强势风格的盈利上行趋势，是否已不可延续或无法兑现；三，前期强势风格筹码结构，是否已经出现明显恶化。目前，市场尚不具备，大级别风格切换的条件。

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当前市场展望：科技与中特估或仍是主线

　　一，市场向下的空间不大，改善正在发生。二，复苏链定价悲观，短期有修复的可能性，但不具备大级别的风格切换的条件。三，科技与中特估或仍是主线：科技是产业与政策周期的共振催化；中特估是经济预期，能否企稳的核心发力点和主要先行者。