IPO雷达 | 青都旅游冲主板：收入不含景区门票，经营存多项风险

成立于1999年11月3日的成都市青城山都江堰旅游股份有限公司（下称青都旅游），平移后出现在深交所的受理名单上。若成功上市，将是继峨眉山A（000888.SZ）上市25年多后，再新增的一家四川省景区旅游类上市公司。

据悉，成都都江堰投资发展集团有限公司（下称都投集团）通过都江堰兴市集团有限责任公司（下称兴市集团）和成都都江堰旅游集团有限责任公司(下称都旅集团）间接控制公司80.00%的股份，都江堰市国有资产监督管理和金融工作局100%持有都投集团。青都旅游的保荐方是中信建投。

来源：公告

值得注意的是，青都旅游的收入来源主要是索道和观光车，景区门票却不在其中，这似乎留给了市场一个想象空间。

游客承载量有天花板

从招股说明书看，青都旅游具有其自身的局限性。

首先，公司的收入较为单一。青城山-都江堰风景名胜区包括青城前山景区、青城后山景区、都江堰景区等7个景区，公司现有业务主要依托青城前山景区为游客提供索道、观光车服务，目前经营地主要包括青城前山景区和都江堰灌县古城景区。其中在青城前山景区提供索道、观光车服务，在都江堰灌县古城景区提供观光车服务，业务较为集中和单一。这索道是2010年12月建成投入运行的，观光车有71辆运营。

另一方面，青城山前山景区旅游资源开发已较为成熟，景区游客承载量持续增长具有一定局限性，目前游客最大承载量为3万人次/日，导致公司现有业务增长受到一定限制。

来源：公告

其次，公司经营的青城前山索道、都江堰灌县古城观光车分别位于国家级风景名胜区以及国家4A级旅游景区内，相关服务收费标准的确定和调整均需政府主管部门审批，公司是不能自行调高收费标准的。更甚至，为增强消费意愿，还有相关政策推动国有景区门票价格回归合理区间。比如2020年7月，国家发改委办公厅发布的《关于持续推进完善国有景区门票价格形成机制的通知》指出:“加强对景区内垄断性较强的交通车、缆车、游船等服务价格监管。实行政府定价或政府指导价的，要合理界定成本构成，在成本监审或调查基础上，融易新媒体，降低偏高价格”。

来源：公告

由上图可见，报告期内，公司索道业务和观光车业务的票价都未有过调整。

第三，特许经营权是有时效的。根据说明书，青都旅游取得的青城山索道环保旅游缆车特许经营权(青城前山索道)、都江堰市环保旅游观光车特许经营权(含青城前山、灌县古城两条线路)，特许经营期限分别至2036年9月、2024年9月。可以想象期限来临时公司将面对其他竞争者的角逐。

第四，青都旅游目前租赁使用的青城前山观光车上站及停车场占用土地系农村集体土地，同时因历史原因，公司通过都旅集团向当地村集体租赁索道下方集体林地，用于安装索道支架、开辟索道巡检道路以及便于及时修剪索道下方树木枝丫。虽说公司已与相关方签署租赁协议，正常使用相关资产，但不排除出租方将来的变动。

本身而言，青都旅游目前面对的时机，有些尴尬，主要是疫情使得人们出游减少。2019年至2022年上半年，公司营业收入分别为11793.37万元、5868.27万元、7099.17万元、1753.04万元；净利润分别为6039.09万元、2735.87万元、4112.55万元、448.69万元。

不过，青都旅游表现好于峨眉山A。峨眉山A 2022年前三季度净利润-7983.86万元。

目前青都旅游处于“中止”状态，原因是财务资料过了有效期。后续更新的数据，有待跟踪。