本周4天净卖出 当前北向表现类似历史哪个阶段？内资接棒有哪些潜在方向

　　本周最后一个交易日，A股平淡收场，北向资金也继续密集“甩货”——2月10日，A股集体低开后震荡回升，三大指数收盘均小幅下跌，沪指跌0.30%，深成指跌0.59%，创业板指跌0.96%，沪深两市成交额8928亿，较上个交易日缩量83亿。

　　未能延续前一交易日“扫货”百亿的壕气，北向资金今日转而净卖出33.74亿元，天合光能、通威股份、贵州茅台分别遭净卖出3.58亿元、3.2亿元、3.09亿元；宁德时代逆势获净买入3.95亿元。再看本周，北向资金5个交易日中有4个为净卖出，分别是2月6日、7日、8日和10日。尽管如此，北向资金本周仍录得净买入(29.32亿元)，已连续13周加仓A股。

　　今年来看，北向资金在1月和2月的表现大相径庭——1月的16个交易日中北向资金累计净买入1412.90亿元，而2月的8个交易日累计净买入仅83.53亿元，终结了开年以来气势如虹的“大手笔”；其次，今年北向资金录得净卖出的6个交易日当中，2月占了5个。

　　随着北向资金流入A股节奏放缓，市场的关注点逐渐转移到内资的后续接力上。后续内资是否可以接力北上资金买入？北向资金买入的线索是否较之前发生变化？在对内资购买力的观察上，不少分析师已注意到2月以来内资陆续接力的信号，叠加参考2018至2019年的情况，分析师认为内资快速跟上的可能性较大，这当中公募也有望成为重要增量。

　　大消费阶段性遇冷，外资“口味”有变化

　　当前北向资金的表现可参考历史上哪个阶段？长江证券策略团队认为整体而言，目前北向资金的大举加仓A股堪比2019年Q3至Q4以及2020年Q4至2023年Q1两个阶段，“除了净买入额可观外，这三个时期我国都处于经济磨底且复苏预期较强的阶段。”

　　聚焦到本周的情况，从增持市值来看，30个申万一级行业当中(剔除掉SW综合)，有17个行业均获得北向资金的加仓，本周聪明钱最青睐的Top5行业分别是电子(29.19亿元)、机械设备(21.92亿元)、公用事业(18.01亿元)、非银金融(11.52亿元)和计算机(10.63亿元)，前期更受欢迎的食品饮料、家用电器和医药生物等大消费赛道则遭遇阶段性遇冷。

　　对比2019、2020年北上资金开始流入的两个阶段，长江证券策略团队认为，北上资金买入较多的板块也无非是大金融、TMT、上游原材料，整体偏大盘风格，没有价值成长的区分。

　　从减仓市值看，本周被大额抛售的行业则包括电力设备(-46.53亿元)、有色金属(-22.36亿元)、家用电器(-20.10亿元)、汽车(-14.65亿元)、商贸零售(-11.96亿元)、银行(-11.52亿元)和农林牧渔(-10.99亿元)。值得注意的是，电力设备、家用电器和银行都曾是外资手里的“香饽饽”，其中电力设备还一度2023年是最受北向资金欢迎的行业。

　　个股方面，“聪明钱”本周的表现则相对专一，依然更加偏爱消费、金融、新能源和科技龙头，增持市值前五的个股分别是贵州茅台(15.92亿元)、泸州老窖(14.64亿元)、长江电力(11.62亿元)、中国平安(11.29亿元)和三花智控(11.17亿元)；抛售市值前五的也几乎是上述行业的大白马，包括美的集团(-34.29亿元)、比亚迪(-12.63亿元)、中国中免(-12.33亿元)、招商银行(-10.00亿元)和紫金矿业(-8.63亿元)。

　　蓄势待发，内资有望后续接力

　　2022年11月以来，外资成为主导A股本轮行情上涨的重要增量，同期内资则相对偏谨慎——一是2022年11月以来杠杆资金仅净流入约150亿元；二是2023年公募基金合计发行份额为528.26亿，和2022年同期的1242.25亿相去甚远，更比不上2021年的7095亿。

　　一边是外资高举高打，另一边内资风格相对谨慎，内外资走向分化明显。而随着外资后继乏力，后续内资能否顺势接力的情况也被市场关注。

　　中信证券策略团队注意到，2月以来内资已开始接力外资，市场风格已从1月的价值转向成长，国内机构调仓和加仓将进一步强化成长风格；北向资金方面，外部扰动影响外资流入节奏，预计快速流入的惯性减弱后，将逐步回归常态，但全年继续增配A股的趋势不变。

　　海通证券策略团队认为，以史为鉴，内资快速跟上的可能性较大。借鉴上一轮牛市起点2019年1月的资金节奏，外资于2018年11月先进场，而内资后续会接力，公募、杠杆资金从2019年2月至3月起加速入市。另一方面，2022年10月以来是新一轮牛市初期，近期外资已发力，预计2023年全年净流入3000亿以上，后续内资望跟上，公募或成为重要增量。