IPO雷达 | 苏环院冲主板：脱胎于江苏环科院，应收账款超过营业收入

江苏环保产业技术研究院股份公司（下称苏环院）招股说明书出炉，公司由华泰联合证券保荐，目的地深市主板。

从公司的披露来看，苏环院营业收入9成来自江苏省内，未来开拓还需时日。另一方面，随着发展，公司的应收账款也持续高企，2022年上半年应收账款余额甚至占同期营业收入的比例达到了108.73%，这无疑会给公司带来了一定的资金周转压力。

资料显示，苏环院成立于2016年3月11日，注册资本4800万元，成立至今7年不到。公司定位为专业生态环境综合服务商，致力于为各地政府部门和企事业单位提供生态与环境保护领域的全业务链服务，公司产品和服务分为环境技术服务、环境工程服务和环保设备集成业务三类。

目前，融易新媒体，公司业务以环境技术服务为主，在该领域部分代表性项目有：常熟经济技术开发区碳排放评估及双碳实施路径项目、中天绿色精品钢(通州湾海门港片区)示范工程环境影响评价项目、内蒙古自治区典型工业园区减污降碳协同治理与环境效应研究项目等。

苏环院成立之时由吴海锁等94名自然人共同出资。发起人均系江苏省环境科学研究院及其下属公司江苏省环科咨询股份有限公司、江苏省环科院环境科技有限责任公司原职工，前述单位均已分别同意其辞职。这与环保系统环评机构脱钩的背景有关，根据相关文件要求，环保系统直属单位以及直属单位全资、控股、参股企业，不得以任何形式在任何环评机构参股。

在经历一系列股权转让和增资之后，股东吴海锁直接持有公司16.26%股权，自公司设立以来一直为公司第一大股东、董事长、总经理。为巩固吴海锁实际控制人地位，严彬等13名股东于2020年9月-12月先后与吴海锁签署《表决权委托协议》，约定将其各自持有的公司股份(含协议签订时持有的股份及委托期限内增加的股份)所对应的表决权全部委托给吴海锁行使，委托期限为协议生效之日起至公司首次公开发行股票并上市满36个月止;因此吴海锁合计控制公司47.95%表决权，为公司的控股股东、实际控制人。

之所以有这层历史渊源，苏环院目前收入主要来源于江苏省内，2019年至2022年上半年来自于江苏省内的业务收入占主营业务收入的比例分别为92.77%、91.54%、89.05%和95.57%。

对于区域性的局限，苏环院在招股说明书中有表示是“由于我国幅员辽阔，各地区的社会、经济、文化等发展不平衡，地理环境也有很大差异。当地的企业相较外地机构更为熟悉本地的历史文化地理背景和管理政策要求，同时往往也具备一定的市场资源、项目经验和人才集中度等优势。对于一些咨询业务，客户基于服务的及时性、便利性和成本等因素考虑，往往倾向于选择本区域内的服务企业。因此，环境服务相关的细分领域业务具有一定的服务半径。受此影响，行业内的企业也往往倾向于优先发展本区域及周边区域客户”。

当然，苏环院也留了预期称，等公司具有一定影响力后，通过不断提高市场竞争力，开拓外部区域，扩大客户群体，获取外部市场份额，来提高不同区域的市场占有率，从而在一定程度上规避区域性特征带来的负面影响。

根据披露，苏环院的可比公司有南大环境（300864.SZ）、永清环保（300187.SZ）、博世科（300422.SZ）。值得注意的是，南大环境是南京的公司，业务范围与苏环院有重合。

根据南大环境的描述，苏环院定位为专业的环境服务商，致力于为政府客户和企业客户提供高效、科学、精准的环境解决方案，主要服务包括环境调查与鉴定，环境研究、咨询与设计，环境系统集成以及环境污染第三方治理等。2021年，南大环境79.11%的营业收入来自江苏省内。