天弘基金：经济增速将一连回升 A股有望迎来计谋时机

　　2022年即将过去，在大多数人的眼中，中国经济出现了较大的挑战。在通货膨胀率没有大幅波动、资金面持续宽松的状态下，国内宏观经济依然呈现出供给冲击、需求收缩共存的状态。在多重影响的叠加下，居民及企业部门的消费、投资意愿都降到了历史较低的水平，A股市场也呈现出震荡下跌的状态。

　　但随着近期诸多利好因素的出现，乐观积极的光芒正在隧道的尽头逐渐清晰。

　　我们看到，中国经济至关重要的托底性力量——居民资产负债表依然稳健。疫情期间，尽管居民就业难度上升、收入信心下降，但通过数据分析，我们发现：居民人均可支配收入的绝对值依然维持着上行的趋势，存款总额持续增高；居民的按揭贷款、消费贷款、信用卡贷款的违约率总体还是处在相对可控的区间。由此可见，尽管前期居民对未来预期偏弱，但当疫情带来的不确定性消失，勤劳的中国老百姓积攒下来的购买力值得期待，这是我们对未来充满希望的底气。

　　我们看到，推动经济回稳向上的利好政策在强烈释放。2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年。党的二十大报告指出：“到2035年，我国发展的总体目标是：经济实力、科技实力、综合国力大幅跃升，人均国内生产总值迈上新的大台阶，达到中等发达国家水平”。考虑到人民币升值因素，这个目标意味着，未来十几年我国的经济增速需要保持在5%左右。12月6日，中共中央政治局召开会议分析研究2023年经济工作时强调要“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，其中“稳增长”被排在第一位。

　　从短期、中长期等维度看，经济增长的政策目标是十分明确的。一揽子政策和接续措施也正在紧锣密鼓地出炉，释放出“稳经济”“促增长”的强烈信号，进一步增强了市场对中国经济的信心。

　　首先，是我们走出疫情的前景越来越清晰。从11月11日官方发布的优化疫情防控“二十条”，到12月7日疫情防控“新十条”出台，疫情防控的精准度持续优化。我们预计，尽管短期疫情仍然会对人们的经济活动形成一定制约，但中长期来看，疫情对经济社会发展的影响无疑将显著弱化直至消失。参照海外经验，疫情放开后资本市场的上涨将会先于经济的触底反弹。

　　其次，是房地产融资环境明显改善，积极信用政策对经济的驱动归于正常。从过往经验看，信用周期与房地产销售周期高度同步，积极信用政策对经济的调控力量主要通过房地产周期传导。前期，受政策及疫情影响，信用政策到地产的传导链条出现了背离，导致信用周期对经济的驱动明显失效。近期，从“保交楼”政策，到金融支持房地产市场平稳健康发展的“金融十六条”，再到银行信贷、债券融资、股权融资这“三支箭”依次出台，金融机构对房企的支持力度显著提升，形成了多维度的房企融资支持体系。随着积极信用政策对经济的驱动归于正常，将助力经济快速企稳。

　　除此之外，“全面深化改革开放，大力提振市场信心”；要切实落实“两个毫不动摇”，“增强我国社会主义现代化建设动力和活力”等信号的释放，叠加之前的《国家发展改革委关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》，进一步提振了各类市场主体的信心，激发了市场的活力。

　　整体而言，我们认为在政策重心重回经济增长、疫情扰动持续降低、房地产融资环境明显改善等多方积极因素共振下，中国经济发展的内生动力将不断增强，中国经济增速将持续回升。

　　我们还看到，海外方面，尽管长期看有可能进入高通胀环境，融易新媒体，出现更短的经济周期和更明显的经济波动，但从短中期看，未来一年海外通胀边际趋于缓和，同时美联储紧缩力度将会放缓，明年或迎来加息周期尾声，未来的几个月美元贬值是大概率的事件，北上资金将进入到中国市场，这将为国内资本市场提供了较好的外部环境。

沪深300指数近5年市盈率变化

　　回看资本市场，过去一段时间，由于经济持续处于弱势运行区间，投资机会相对匮乏，市场博弈情绪浓厚，主题炒作特征明显，热点主题可以在短时间内吸引大量资金涌入，甚至会出现一些明显透支未来基本面的情形，造成了股价的大幅波动、回撤。进入11月以来，A股市场走出了一波上涨行情，但这更像是对前期过度悲观预期的修复。事实上，即便经历了这一轮上涨，当前沪深300指数的市盈率依然处在近5年低位；而衡量股票、债券投资性价比的指标ERP仍处在历史高位，这意味着股票市场的估值吸引力很高，A股仍处在历史性的投资机遇期。