中信证券：关注稀土全产业链战略配置机会

　　中信证券研究认为，2021年是稀土全产业链的利润拐点，今年前三季度多数稀土永磁企业利润同比、环比维持高增势头，供需、政策的持续支撑下，2022年稀土价格中枢或稳步抬升，产业链利润或持续释放，关注稀土全产业链战略配置机会。

　　稀土|下游需求支撑价格，关注稀土产业链反弹

　　下游需求预期回暖+供给端严控+国家政策扶持=关注稀土产业链反弹。

　　▍市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块周度上涨。

　　10月14日，Wind稀土指数收于1862.67，周涨幅5.23%，月跌幅5.57%；Wind稀土永磁指数收于4825.54，周涨幅5.08%，月跌幅7.19%。沪深300收于3842.47，周涨幅0.99%，月跌幅5.18%。

　　▍价格：重稀土、轻稀土价格上涨。

　　中国稀土行业协会数据显示，10月1日至10月14日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为231.0万元/吨，双周涨跌幅为2.21%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为67.7万元/吨，双周涨跌幅2.58%；氧化镨最低交易价格73.5万元/吨，双周涨跌幅1.66%；氧化钕最低交易价格75.8万元/吨，双周涨跌幅为3.41%。

　　▍供需：8月份氧化镨钕生产商库存量同比、环比下降。

　　亚洲金属网数据中心数据显示，8月份中国氧化镨钕生产商产量为2990.00公吨，去年同期为2712.00公吨，上月为3045.00公吨，同比增加10.25%，环比下降1.81%；销量为2990.00公吨，去年同期为2694.00公吨，上月为3005.00公吨，同比上升10.99%，环比下降0.50%；库存量为3365.00公吨，去年同期为4130.00公吨，上月为3425.00公吨，同比下降18.52%，环比下降1.75%。

　　▍进出口：8月稀土矿进口量总体上升，海外稀土矿价格波动明显。

　　海关总署数据显示，2022年8月混合碳酸稀土进口量为114.83吨，同比上涨173.85%，平均单价9.32万元/吨，价格同比上涨6.46%；稀土金属矿进口量为3295.5吨，同比下降41.92%，平均单价5.34万元/吨，价格同比上涨93.54%；8月合计进口稀土矿12836.45吨，同比上涨66.47%，平均价格2.81万元/吨，月同比上涨0.31%。

　　▍投资逻辑：下游需求支撑价格，关注稀土产业链反弹。

　　传统旺季进行时，稀土价格或高位运行。

　　供给：工信部、自然资源部已下达2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，第二批稀土开采指标为10.92万吨，同比增长30%，冶炼分离指标为10.48万吨，同比增长29.4%。2022年合计稀土开采指标为21万吨，同比增长25%，冶炼分离指标为20.2万吨，同比增长24.7%，总体符合预期。

　　需求：根据乘联会数据，9月份我国新能源乘用车批发销量达到66万辆左右，同比增长95%，环比增长5%，融易新媒体，新能源车需求持续高歌猛进，四季度是消费电子、变频空调、风电等稀土永磁下游需求的传统旺季，稀土产业链相关企业开工率预期有望回升。

　　中长期来看，根据弗若斯特沙利文预测(转引自金力永磁通告)，2025年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4万吨和31.0万吨，预计未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国；随着新能源汽车、工业电机、工业机器人、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将高位运行，产业结构有望持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。2021年是稀土全产业链的利润拐点，今年前三季度多数稀土永磁企业利润同比、环比维持高增势头，供需、政策的持续支撑下，2022年稀土价格中枢或稳步抬升，产业链利润或持续释放，关注稀土全产业链战略配置机会。

　　▍风险因素：

　　局部疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。

　　▍投资建议：维持行业“强于大市”评级。

　　稀土价格高位运行，建议关注稀土产业链反弹机会。