中金：大赛道、稳增长 强韧性餐饮龙头有望穿越周期

　　中金公司认为中国餐饮业呈现“大赛道、稳增长”的特征，供给侧基建日益完善助力行业连锁化率提升、企业突破发展天花板。虽然2022上半年餐饮同店恢复承压，融易新媒体，但餐企降本控费成效显著；6月以来餐饮行业恢复环比好转，未来疫情好转后行业有望进一步向疫情前水平恢复。持续打磨核心竞争力、具有较强韧性的餐饮龙头有望穿越周期获得持续回报。

　　中金消费复苏研究 | 餐饮：大赛道、稳增长，强韧性龙头有望穿越周期

　　我们认为中国餐饮业呈现“大赛道、稳增长”的特征，供给侧基建日益完善助力行业连锁化率提升、企业突破发展天花板。虽然1H22餐饮同店恢复承压，但餐企降本控费成效显著；6月以来餐饮行业恢复环比好转，我们认为未来疫情好转后行业有望进一步向疫情前水平恢复。我们认为持续打磨核心竞争力、具有较强韧性的餐饮龙头有望穿越周期获得持续回报。

　　摘要

　　供给侧基建完善助力连锁化率提升，品类决定成长空间。中国餐饮行业呈“大赛道、稳增长”的特征，2019年规模达4.7万亿元(2016-2019年CAGR 9.3%)，2020年以来受疫情影响，2021年重回4.7万亿元规模体量；长期来看，对标海外仍具有发展潜力。供给侧基建的日益完善，如餐饮供应链、购物中心、数字化和智能技术的发展，助力连锁餐企提升标准化程度、突破发展天花板、实现规模化扩张。此外，我们认为满足“需求大、供给稳定、易标准化”三个条件的赛道有望孕育出大连锁餐饮品牌。

　　6月以来餐饮行业恢复环比好转。1H22疫情反复下餐饮恢复承压，3月/4月/5月社零餐饮收入分别同比下滑16.4%/22.7%/21.1%，其中一线城市餐饮收入下滑较大。6月以来疫情趋势及餐饮复苏环比改善，我们认为疫情长期趋势向好，参照今年3月深圳疫情后复苏经验和海外经验，未来待疫情好转后有望进一步向疫情前水平恢复。同时，1H22压力测试下餐企积极优化原材料、员工、租金及营销等各项成本，降本控费成效明显。

　　打磨核心竞争力，强韧性龙头有望穿越周期。我们认为多数餐饮公司具有一定生命周期，但餐饮龙头若能够持续打造强产品力(消费者选择的直接动力)、强运营力(品牌持续良性规模扩张的基础)和强品牌势能(占领消费者认知资源，形成最深厚的护城河)，在面对消费者需求迭代、外部经济环境变化和自身经营管理能力下滑时能够有效应对，则有望穿越周期获得持续回报。

　　风险

　　疫情反复影响超预期；食品安全风险。