资本市场第三个“国九条”出台 A股将迎第三次大牛市？

▲过去两次“国九条”发布后的A股走势；图片由Choice数据提供

▲2004、2014年“国九条”发布后沪指的涨跌幅

　　4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院出台的资本市场第三个“国九条”。

　　每一轮制度性改革都对资本市场具有重要的引领作用，这次是在强化投资者保护、市场公平、增强市场内在稳定性的背景下提出的。

　　对此，有私募人士指出，从前两次“国九条”出台来看，分别出现了2007年沪指6124点、2015年5178点的大牛市，相信本轮牛市亦在孕育之中。

　　从两方面提出明确要求

　　目前，资本市场中长期资金总量仍然不足，配套机制还不够完善，2023年底，各类专业机构投资者共持有A股流通市值16万亿元，5年增长1倍多，持股占比从17%提高到23%。其中公募基金持有A股流通市值5.1万亿元，持股占比从4%提高到7.3%。总体上看，公募基金作为资管行业权益投资的代表，权益类产品占比不高，市场引领力不足；保险资金、养老金参与股票投资，在绩效考核、投资运作等方面的制度环境还有不少可以优化的空间。

　　4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，对于大力推动中长期资金入市提出明确要求。一方面，建立培育长期投资的市场生态，构建支持“长钱长投”的政策体系。另一方面，优化保险资金权益投资政策环境，确定完善国有保险公司绩效评价办法，鼓励开展长期权益投资；进一步完善全国社会保障基金、基本养老保险基金股票投资政策；提升企业年金、个人养老金投资灵活度等。

　　推动长期资金入市，对于A股走牛至关重要。安徽美通资产董事长陈红兵告诉《每日经济新闻》记者，我国居民储蓄有130万亿元，在利率下滑的背景下，居民储蓄还是在增加，我国M2（广义货币供应量）数据2020年一季度是208万亿元，2024年一季度超过304万亿元，这些钱都躺在银行里。最近半年，经常有银行找人贷款，同时近期市场上的债基发行非常顺利，说明大家都在找相对安全的投资渠道、稳定的盈利产品。此次大力发展权益类基金和建立ETF（交易型开放式指数基金）快速审批通道，尤其是ETF通过跟踪指数，分散单一股票风险，减少对个股炒作的依赖，更能吸引这部分资金入市，实现“长线长投”的目标。

　　黑崎资本首席投资执行官陈兴文告诉记者，ETF快速审批通道的意义在于，通过一篮子指数的投资方式，有效降低因个股震荡产生的波动，提升整体市场平稳度。优化长周期考核机制的核心在于培育和激励那些能够持续提供优厚分红和展现高速成长性的上市公司。建立ETF快速审批通道，优化长周期考核机制，以及吸引境外资金，可以有效促进资本市场中长期资金的稳定增长和长期投资策略的形成。尤其是推动ETF发展对于稳定股市和引导“长线长投”具有重要作用，促进了资金的长期配置，为我国资本市场的长期牛市打下坚实基础。

　　首先要调整指数成分股？

　　对于证监会一系列推动长线资金入市的政策，华安合鑫董事长兼投资总监袁巍告诉《每日经济新闻》记者，从微观层面看，“长钱长投”需要两个核心要素，首先是需要一定数量的股票满足长期投资的条件，才能够提供承载“长钱”的底层基础。满足长期投资条件的公司既要有稳定的商业模式和较高的资本回报率，还要有良好的治理结构，愿意与小股东分享企业经营的成果。如果股价表现和企业美誉度能够与注重股东回报紧密关联，那么我国股票市场“长钱长投”的微观基础将会更加坚实。