十大券商策略：新“国九条”或助推市场走出慢牛！高股息回归 红利策略配置价值增强

　　中信证券：步入关键窗口期，红利策略配置价值增强

　　国内经济平稳恢复，海外大类资产定价体系紊乱，美元降息预期下修，后续随着4月下半月经济数据、企业财报、机构持仓的密集披露，以及政治局会议的召开，预计A股市场的短期博弈将趋于复杂，而更重要的是，新“国九条”落地，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，无论从短期还是中长期投资的维度来看，红利策略的战略配置价值都在增强。

　　首先，国内经济运行平稳，补库支撑生产景气，宏观数据不弱，供需仍不平衡；3月物价低于预期，受其约束生产端景气向企业盈利端传导放缓。其次，近期各大类资产定价体系紊乱，黄金、美元美债、周期品走势相对独立，避险情绪支撑黄金行情难言结束；美元降息预期继续下修驱动美元与美债收益率走高；供给侧约束强化了石油、铜铝等周期品价格的弹性。最后，更重要的是，新“国九条”落地，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，改革重心转向投资端，着力提高上市公司质量和投资者回报，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，政策短期更有利于大盘风格和红利策略。

　　国泰君安证券：股市震荡休整，融易新媒体消息，投资上重视低风险特征的股票

　　在复杂的地缘政治、经济和社会因素下，投资者难以形成稳定的预期，市场对远期展望和预期能力下降，因此投资结构将演化为“价值中的价值”，与“成长中的成长”。近期M1、信贷、通胀数据均有所回落，央行货币政策报告不再提“加大宏观调控力度”，上市公司财报季临近，以及中东地缘局势紧张化，当前影响股票市场走势的关键在于风险偏好出现降低，贴现率上升。展望4月，在前期市场各板块轮涨后，很难回避业绩与贴现率的影响，股指进入震荡和休整，投资上重视低风险特征的股票。

　　配置上，推荐更新换新、制造业出海、国产装备、新兴氢能。1.更新换新：“1+N”政策体系加速完善，各级配套政策密集落地。看好受益能耗排放标准提升和高端化、智能化升级的机械设备、汽车、家电。2.制造业出海：海外制造业补库需求叠加国内制造业供应链及成本优势，看好海外收入占比持续提升的工程机械、手工具等。3.国产装备：提升供应链安全水平，打造“中国制造”品牌，看好受益产业政策催化和关键产品突破的军工、半导体等。4.新兴氢能：产业政策密集出台，制氢储运和工业用氢链路打通，看好制氢/储运装备和燃料电池。

　　华泰证券：多变量角力ERP修复或仍处平台期，保持红利思维做配置

　　市场交易风格偏防御，我们注意到三点增量信息，第一，3月金融数据反映实体部门需求尚待改善，企业及居民新增中长贷TTM待修复。第二，财报数据显示，可比口径下，2023年年报全A及全A非金融盈利增速尚处“磨底期”，全A非金融盈利增速-3.8%（vs 3Q23 -4.9%）。第三，监管积极作为，新“国九条”发布体现了全流程监管促进高质量发展的思路。

　　三因素角力下，我们认为A股ERP修复仍处于平台期，配置上建议保持红利思维，适度把握出口、供给、产业三大景气加分项。1）增配红利，煤炭等仓位、交易拥挤度均偏高，关注石油石化、银行等潜在红利内部高低切换方向；2）业绩期关注外需拉动、供给变化和产业周期三大景气线索，顺周期品种中火电、石化、有色、工程机械、面板等景气亦出现明显正向边际变化；3）主题成长板块或仍有演绎，围绕新质生产力和设备更新改造两大主线，但近期波动率或上升，业绩期结束后或有更好的参与机会。

　　中信建投证券：前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市场走出慢牛

　　“国九条”总体基调“严字当头”，发行上市严把准入，持续监管提升上市公司质量，退市监管应退尽退，引导证券基金机构回归本源，加强交易监管增强资本市场内在稳定性，树立“长钱长投”导向，统筹发展“五篇大文章”、资本市场改革、对外开放，加强法治建设打击违法犯罪。“国九条”政策亮点一是在中央层面协调推进政策；二是大幅提升违法违规成本和权益类基金占比；三是在上市、退市和分红领域发力；四是完善相关评价标准。第三次“国九条”是对前两次的历史承继，是对当前资本市场现状的新指示。

　　前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市场走出慢牛。

　　中金公司：内外因素扰动无碍行情修复