国泰君安：“新国九条”出台 头部券商受益

　　国泰君安4月15日研报表示，本周市场最为关注的事件莫过于“新国九条”的出台。作为国务院关于资本市场建设的第三份“国九条”文件，“新国九条”主要围绕投资、融资和交易端建设展开，目的是为了实现推进金融强国、服务中国现代化大局。公司认为未来政策将更好体现投融资再平衡、公平与效率再平衡的理念，更加重视投资者利益，同时对中介机构、上市公司也将进一步加强监管。这将使得具备专业化竞争优势的券商更为受益，同时头部机构也将更为受益行业供给侧改革。公司依然看好具备专业化竞争优势的头部券商。"

　　新国九条，怎么看？| 国君热点研究

　　“新国九条”旨在推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。预计证监会将形成“1+N”政策体系，强监管、防风险、促发展，专业、合规的头部券商更受益。刘欣琦团队通过报告进行深入解析，以下为精选内容：

　　事件：4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新国九条”），证监会主席吴清就贯彻确定 “新国九条”接受记者专访。

　　“新国九条”旨在更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国，服务中国现代化大局。此次出台的“新国九条”是资本市场第三个“国九条”。“新国九条”聚焦中国式现代化这个中心，锚定金融强国建设这一目标，以推动发展新质生产力、增加居民财产性收入、完善中国现代化金融体系。

　　为实现上述目标，证监会将会同各方围绕投资端、融资端和交易端，形成“1+N”的政策体系，其中，“1”是“新国九条”本身，“N”是若干配套制度规则。1）融资端，首先，融易新媒体消息，严把发行上市准入关，完善发行上市制度，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度；其次，从信息披露、减持、分红、投资价值等方面严格上市公司持续监管；再次，加大退市监管力度，严格强制退市标准，畅通退市渠道，削减“壳”资源价值；最后，做好金融五篇大文章，促进新质生产力发展。2）投资端，首先，加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强，推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设；其次，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，大力发展权益类公募基金，完整加强基金公司投研能力建设，稳步降低公募基金行业综合费率，研究规范基金经理薪酬制度，完善保险资金、各项养老金、银行理财及信托权益投资政策环境。3）交易端，加强交易监管，增强资本市场内在稳定性，集中整治私募基金领域突出风险隐患，加强对高频量化交易监管。

　　行业整合有望加速，预计政策的出台将更有利于专业、合规经营的头部券商。“新国九条”将加强监管，推动证券基金行业回归本源，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。我们预计行业整合有望加速，这使得具备专业化能力、合规经营的头部券商更为受益。

　　建议增持专业、合规的头部券商。截至4月12日，券商板块PB估值1.15倍，处于2012年以来的0.20%分位，安全边际和性价比高。

　　风险提示：权益市场大幅波动。