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华兴成本首席经济学家李宗光:2023年的A股 像极了2013年

2023-04-03 18:55:03来源:互联网

文章导读
2023年初至今,A股走势再一次超出市场预期。市场预期的、与经济正常化高度相关的线下消费、基建地产、航运旅游等板块并未出现大的行情,而沉寂数年的TMT(计算机、传媒、通信和电子)却异军突起,大幅领涨中信一级行业。 这一切似曾相识,像极了2013年。 2013年,上证综指全年下跌6.7%,但板块之间却呈现冰火两重天的状态:一方面,TMT涨幅居前,其中传媒和计算机的涨幅分别达到103%和77%;另一方面,和经济基本面相关的煤炭、 有色金属 、钢铁、...

  2023年初至今,A股走势再一次超出市场预期。市场预期的、与经济正常化高度相关的线下消费、基建地产、航运旅游等板块并未出现大的行情,而沉寂数年的TMT(计算机、传媒、通信和电子)却异军突起,大幅领涨中信一级行业。

  这一切似曾相识,像极了2013年。

  2013年,上证综指全年下跌6.7%,但板块之间却呈现冰火两重天的状态:一方面,TMT涨幅居前,其中传媒和计算机的涨幅分别达到103%和77%;另一方面,和经济基本面相关的煤炭、有色金属、钢铁、房地产等强周期行业大幅下跌,食品饮料等消费白马龙头则录得负收益。

  大盘指数方面,一方面,代表创新转型的创业板指数全年上涨82%;另一方面,代表经济大盘和白马蓝筹的沪深300指数下跌7.7%,同样呈现出了极致的风格切换特征。

华兴成本首席经济学家李宗光:2023年的A股 像极了2013年

华兴成本首席经济学家李宗光:2023年的A股 像极了2013年

  2013年风口缘何吹向TMT

  如此巨大的风格分化,即使在以高波动著称的大A股,历史上也是较为罕见的,是市场对2013年多股力量交织、极为复杂的经济现实的一种理性映射和务实选择。

  经济周期方面,2013年是政策紧缩的最后一年,大家对经济前景的悲观达到极致。为了走出2008年金融危机,2009年国家推出了“四万亿”刺激计划。这些刺激确实发挥了“挽狂澜于既倒”的作用,但也造成了经济的全面过热。2010年开始,为了抑制经济过热,开始进行政策紧缩,包括加息、提高存款准备金率至最高水平等。

华兴成本首席经济学家李宗光:2023年的A股 像极了2013年

  受此影响,2010年起经济增速下降,2012年增速降至8%以下。2013年是经济降温的第四年,基建、地产、投资、消费降速,压力向股市传导,叠加情绪和预期的线性外推,导致2013年市场对经济大盘的悲观预期,达到极致。

华兴成本首席经济学家李宗光:2023年的A股 像极了2013年

  政策导向方面,依靠投资、地产拉动的“旧模式”已死,改革和创新成为唯一出路。

  一个标志性事件,就是2013年债灾,拉开了“倒逼出清和去杠杆”的序幕。2013年3月份,监管机构发布8号文,将非标纳入监管。4月份监管风暴来袭,重点查处债市老鼠仓,打击资金“空转”,加剧了债市流动性紧张。6月份,货币市场流动性紧张达到历史性高点,资金利率、债券收益率脉冲至历史极高水平。而监管部门坚持底线,没有如以往释放流动性,震撼市场。市场开始相信,旧模式已死,这次真的不同。

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  周期下行、流动性紧缩、产业周期下行,几个因素共振下,2013年白马蓝筹遭遇戴维斯双杀:

  周期股:由于大宗商品价格暴跌,煤炭、钢铁、有色金属等板块盈利暴跌,甚至巨亏,相关股票跌幅居前;

  房地产产业链:周期下行+宏观调控打压,使房地产行业进入冰点。通缩心态下,手握巨额土地的头部开发商遭遇杀跌。家具、建材、工程机械等房地产上下游出现较大调整;

  白酒:塑化剂风波+八项规定打压下,白酒为代表的食品饮料2大跌,估值降至历史低点;

  其他白马龙头:虽然盈利也在增长,融易新媒体,但对经济大盘处于极端不确定性的情况下,股价继续调整,整体处于压估值状态。

  此外,创业板新推出,承载了转型和创新的希望。资金从传统行业流向TMT和创业板。而存量资金市场特征下,资金要吃饭,要生存,就必须涌向最具确定性的板块,抱团取暖。几个因素叠加下,共同演绎了2013年波澜壮阔的科技大行情。

  2023年科技行情东风是否具备

  今年开年不久,ChatGPT横空出世。这一概念天然具备了“年度主题”的所有内在条件:

  突然性:一项毫无征兆的新技术、新突破出现,形成了最大的预期差,是游资的最爱。

  颠覆性:ChatGPT在推动人工智能突破方面,颠覆了传统认知。一般来说,新技术颠覆性越强,越能说服资金放弃质疑,无脑入场。

  持续性:从ChatGPT到GPT-3、GPT-4,模型密集迭代,功能不断强化,热度持续不散。而持续性是年度主题关键条件,否则就是昙花一现。

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