诺康达二次IPO被暂缓：业绩好似过山车，发审委质疑可持续性

5月18日，深交所上市审核委员会2023年第32次审议会议结果公告显示，北京诺康达医药科技股份有限公司（下称“诺康达”）创业板IPO暂缓审议。

这并不是诺康达第一次冲刺IPO，早在2019年4月，诺康达曾向科创板提交上市申请材料，保荐机构为德邦证券。次月诺康达受到上交所的一轮问询，仅时隔三月，诺康达潦草撤回IPO申报。

撤回IPO的主要原因是诺康达信息披露不规范。经上交所现场督导查明，诺康达第二大客户亦嘉新创与诺康达在相关期间存在关联关系。

据招股说明书，亦嘉新创是诺康达2017年和2018年第二大客户，报告期内对其销售收入为1391万元、3770万元，占诺康达当年收入的比重分别为18.57%、20.34%。左保燕于2016年3月至2018年7月担任诺康达监事，而其配偶的母亲朱殿芝于2017年4月至2017年9月担任亦嘉新创的法定代表人、经理和执行董事，亦嘉新创与诺康达在相关期间存在关联关系。同时，2017年4月至11月，诺康达与亦嘉新创共签订10.5亿元的技术开发和一致性评价研究合同，构成关联交易。

科创板IPO折戟，但诺康达并未灰心，三年后更换保荐机构为中信建投，改道创业板，今年终于闯到了上会这一关，但没料到又遇波折。

在上会之前，诺康达经历深交所两轮问询，两轮问询的首个问题都指向诺康达业绩的可持续性，而在深交所上市委会议中，同样对诺康达业绩的可持续性提出疑问。

招股书显示，诺康达成立于2013年，是一家以制剂技术为核心，以药学研究为主、临床研究为辅的综合研发服务CRO（医药研发外包）企业。诺康达受托研发服务和自主立项研发服务均包括药学研究、非临床研究和临床研究服务。其中药学研究主要包括仿制药开发、一致性评价、创新药（1类新药、改良型新药）、医疗器械及特医食品的研发等。

根据诺康达先后两次IPO的招股书可以看出，融易新媒体，诺康达自2019年撤回IPO后业绩下跌，2020年业绩继续下滑，却又在IPO前夕的2021年出现业绩大幅上涨。

在上市委会议中，对此质疑，要求诺康达说明前次撤回申报材料后业绩先大幅下降、后大幅上升的原因及合理性，是否存在调节利润或业绩虚假问题。

除此之外，诺康达的业务规模相较其他CRO公司略小，市场竞争力较弱。

从2020年至2022年，诺康达营业收入分别为1.47亿元、2.14亿元和2.76亿元；实现净利润分别为2250.1万元、5857.6万元和8306.3万元；扣非后归母净利润分别为1830.61万元、5245.28万元和6643.33万元。

诺康达的总体业务规模远小于以药明康德、康龙化成为代表的少数全面综合型CRO公司，与阳光诺和、百诚医药和美迪西等第二梯队相比也仍然较小，与汉康医药、华威医药等相当，在行业竞争日益加剧的背景下，诺康达抵御市场风险能力有限。

而且，诺康达的主要业务收入来自于仿制药开发，该业务贡献了诺康达大部分的营收。2020至2022年，仿制药开发营收分别为7761.71万元、1.19亿元、1.66亿元，占总营收的比例分别为52.76%、55.83%、60.09%。

近年来，国家对于仿制药和新药研发大力支持，出台了仿制药一致性评价政策，医药市场不断增长，医药研发外包比例也持续上升。诺康达提到，正是受益于此，其近年来业务持续增长。

不过，仿制药一致性评价业务可能有放缓趋势，诺康达业务增长可持续性存疑。目前口服固体制剂一致性评价政策已经实施超过5年，注射剂仿制药一致性评价政策于2020年5月正式发布，该政策发布之前，部分企业已自主启动。仿制药一致性评价从快速发展期进入平稳发展期，仿制药一致性评价业务的增速预计将会放缓或者减少，如果未来行业发展趋势放缓，或者医药研发外包比例下降，可能对诺康达业务造成不利影响。

此外，诺康达虽然在手订单越来越多，但也存在被取消的风险。