华厦眼科即将登陆创业板：以眼科疾病诊疗为发展基石，加速推动全国医疗网络建设，规模业绩持续稳定增长 

近日，华厦眼科申购和缴款正式结束，离最终挂牌再近一步，预计在11月初登陆深交所创业板。据华厦眼科披露信息，华厦眼科发行价格50.88元/股，按发行后总股本计算，发行总市值约达284.93亿元。

华厦眼科成立于2004年，是眼科全科诊疗服务体系先行者。招股书显示，华厦眼科已建立覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼视光专科的眼科全科诊疗服务体系。

招股书披露，报告期内华厦眼科主营业务收入和净利润均持续增长，2021年营收与净利润同比增速为21.86%与41.12%。以2021年收入规模计算，华厦眼科位列国内眼科医疗服务连锁机构第二。

此外，华厦眼科已在国内开设57家眼科专科医院，覆盖17个省及46个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等地区。2021年，华厦眼科年门诊人次达167.14万人次，实施眼科手术的手术眼数达29.28万眼。同时，华厦眼科在国内已开设23家视光中心，为屈光不正患者提供医学验光配镜服务。华厦眼科在分院数量、年诊疗人次、眼科手术量、收入等多个维度居行业领先地位。

以眼科疾病诊疗为基石：屈光手术项目快速增长，白内障等眼科疾病诊疗项目保持优势

华厦眼科主营业务共分三大块：眼科医疗业务、配镜业务及药店业务。眼科医疗业务为华厦眼科最主要营收，占主营业务收入的比例87.81%。眼科医疗业务按照眼科诊疗项目分为：白内障、屈光、眼底、眼表、斜弱视及小儿眼科及其他。

招股书显示，2019年度、2020年度及2021年度，华厦眼科眼科医疗业务实现营收分别为21.90亿元、21.89亿元与26.26亿元，分别占主营业务收入的90.04%、88.53%与87.33%；配镜业务实现营收分别为2.23亿元、2.65亿元与3.61亿元，分别占主营业务收入的9.18%、10.70%与12.01%。

华厦眼科主营业务的毛利率呈上升态势。招股书显示，华厦眼科主营业务毛利率从2019年度的40.19%提高至2021年度的45.56%。其中，眼科医疗业务毛利率的快速提高是带动主营业务毛利率上升的主要原因，2019年度至2021年度，眼科医疗业务毛利率由38.71%提高至44.14%。

具体来看，屈光项目和白内障项目是华厦眼科眼科诊疗业务中最大的两个项目，两者合计占据眼科诊疗业务60%以上。华厦眼科屈光项目和白内障项目眼科诊疗业务均稳定增收。招股书显示，2019年度、2020年度及2021年度，屈光眼科医疗业务实现营收6.04亿元、7.27亿元与9.58亿元。

医保支付改革的背景下，华厦眼科的白内障项目存在通过医保基金进行结算的情形，因此受到医保控费一定的冲击。不过，华厦眼科已在白内障项目中提供差异化服务，应用中高端晶体的手术比例提升，使白内障项目的毛利率于2021年显著提升，带动公司整体盈利能力提升。招股书显示，2019至2021年度，华厦眼科白内障项目的毛利率由32.25%增长至36.12%。华厦眼科在招股书表示，在持续为社会大众提供全面的基础诊疗等服务的同时，为顺应医疗及消费升级的趋势，积极提高眼科医疗服务的质量及价值，并根据患者的实际需求提供差异化的服务。

同时，在其他眼科疾病诊疗项目领域，华厦眼科拥有众多国内知名专家和具备坚实诊疗实力的医生团队，技术优势及高知名度保证了就诊人数及相应手术量的持续增长。华厦眼科在眼科疾病领域的诊疗实力是公司业务规模和盈利能力实现稳健增长的基础。

屈光项目眼科诊疗业务是华厦眼科主营业务收入增长的重要驱动因素。华厦眼科在屈光项目中持续加大技术、人员及设备等资源的投入力度，在各下属医院不断推出全飞秒、半飞秒、ICL等各类屈光手术。公司屈光项目的领先技术及高质量的服务吸引越来越多的患者前往公司进行屈光手术。至2021年，公司第一大收入来源屈光业务占比已达36.47%，近三年内公司屈光项目的毛利率稳步提升且维持在较高水平。招股书显示，2019年度、2020年度及2021年度，华厦眼科屈光项目毛利率分别为45.35%、47.94% 及52.55%。

眼视光业务发展空间广阔：以丰富的眼视光产品线和优质服务形成差异化经营路线

中国视光市场规模庞大，从2015年约712.0亿元人民币攀升至2019年约990.8亿元人民币，期间年化复合增长率约为8.6%。随着中国屈光不正患者人数的增加以及视光矫正单次价格的增长，预计2025年中国视光市场将增长至约人民币1,273.6亿元。

华厦眼科的配镜业务以框架镜验配和销售为主，角膜塑形镜业务亦包含其中。2021年，华厦眼科配镜业务收入占主营业务收入的比例12.01%，其角膜塑形镜业务收入在主营业务收入中占比不超过5%，公司整体业务收入和利润增长受相关政策变化影响很小。