除了保费增长是驱动寿险股贝塔行情的重要因素外，资产端几大类资产的波动影响更直接和显著，需要结合宏观趋势做判断。尤其是长债利率、地产风险等因素往往体现出长周期因素，因此和券商股贝塔驱动逻辑不一样，寿险股的贝塔机会判断更多去寻找宏观经济右侧低和周期拐点机会。此外，由于贝塔行情往往只能阶段性持股，需要结合估值寻找合理绝对回报范围。从经验上看，经济相对悲观时候看PB和ROE,经济乐观时看PEV和ROEV。目前正处于经济悲观阶段，主要参考PB和ROE来决定是否配置，目前PB水平处于参与贝塔行情的安全估值范围内。
▍风险因素：
利率持续下降、资产价格下跌、股市下跌、保费增长乏力。
▍投资策略：银保市场正处于政策调整期，有望成为未来行业主要增量，贝塔行情有望继续演绎，继续关注下半年机会。
银保政策调整短期正对大中小公司产生负面影响，但市场未反映集中度长期提高和银保价值率改善的好处。从保险公司业绩上看，在去年二季度开始股市持续下跌的基础上，预计今年二季度往后主要公司业绩均有望恢复较快的同比增长趋势。目前保险股PB估值处于低位，是受经济、利率、股市、地产等全方位影响的贝塔板块。从边际上看，只要利率企稳、股市企稳、地产正常放松、经济边际向好等因素出现，也包括政策变化，比如新国九条要求提高分红、港股股息税调整预期等因素，作为强贝塔板块的保险股有望继续演绎行情。我们维持保险行业“强于大市”评级，个股上建议均衡配置主要头部保险股。
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