中信建投：电力设备板块一枝独秀 进入漫长景气周期

　　中信建投5月14日研报表示，综合新增在建工程、新增固定资产、资本开支现金流状况、行业需求预测及落实性打分等多维度分析，得出结论：在2024-2025周期，电力设备（出海、国内、电源等），全球户储（当前除欧洲），全球大储，处于景气象限，在此区间内精选标的胜率较大；锂电、光伏、欧洲户储当前基本面已经处于L型底部位置，锂电可能于2024Q4-2025Q2行业供需形势出现极大改善，光伏在前两个季度产能投放和资本开支力度较大，重点关注产业链价格底部的需求弹性，这一方向挑选标的需要紧密跟踪行业格局结合估值进行精选，同时也需要有较强的择时能力。海风与氢能，空间最大，但需求的有一定的不落实性，板块可能会有波动，后续需要紧密跟踪政策等各项因素对于需求的直接作用。

　　中信建投 | 电力设备板块一枝独秀，进入漫长景气周期

　　我们综合新增在建工程、新增固定资产、资本开支现金流状况、行业需求预测及落实性打分等多维度分析，得出结论：在2024-2025周期，电力设备（出海、国内、电源等），全球户储（当前除欧洲），全球大储，处于景气象限，在此区间内精选标的胜率较大；锂电、光伏、欧洲户储当前基本面已经处于L型底部位置，锂电可能于2024Q4-2025Q2行业供需形势出现极大改善，光伏在前两个季度产能投放和资本开支力度较大，重点关注产业链价格底部的需求弹性，这一方向挑选标的需要紧密跟踪行业格局结合估值进行精选，同时也需要有较强的择时能力。海风与氢能，空间最大，但需求的有一定的不落实性，板块可能会有波动，后续需要紧密跟踪政策等各项因素对于需求的直接作用。

　　电新板块现状盘点综述：电力设备行业景气一枝独秀，需求持续且落实，新能源部分产业链扩产已有所放缓，供需形势将在2025-2026年得到大幅度改善

　　从收入层面来看，2023年电新板块收入分化，Q1光伏、锂电、储能等板块由于产业链降价，收入同比下滑，电力设备板块量增价稳，收入同比增长10%。

　　盈利能力方面，光伏由于产业链价格大幅下降，尤其是主材利润空间承压，导致Q1毛利率、净利率大幅下降，其他板块盈利能力整体保持平稳。

　　我们综合新增在建工程、新增固定资产、资本开支现金流状况、行业需求预测及落实性打分等多维度分析，得出结论：在2024-2025周期：

　　电力设备（出海、国内、电源等），全球户储（当前除欧洲），全球大储，处于景气象限，在此区间内精选标的胜率较大；

　　锂电、光伏、欧洲户储当前基本面已经处于L型底部位置，锂电可能于2024Q4-2025Q2行业供需形势出现极大改善，光伏在前两个季度产能投放和资本开支力度较大，重点关注产业链价格底部的需求弹性，这一方向挑选标的需要紧密跟踪行业格局结合估值进行精选，同时也需要有较强的择时能力。

　　海风与氢能，空间最大，但需求的有一定的不落实性，板块可能会有波动，后续需要紧密跟踪政策等各项因素对于需求的直接作用。

　　电力设备：多维度需求旺盛，海外业务起量增利；业绩保持高增，盈利能力上行

　　需求端：需求多因子同步驱动。1）网内：电网投资增长提速，主干网+特高压+配网均有增长趋势，预计2024年将继续加大电网投资规模、增速可能继续提升。2）海外：电网升级改造/建设已成全球重要议题，全球电力设备需求高企。全球新能源增长+电网升级改造/建设的大趋势下，海外需求将持续向好；总体供需偏紧。

　　2023年报&2024Q1季报：业绩保持高增，盈利能力上行，海外业务起量增利。网内/网外/海外多维需求向好，核心公司营收稳健上行，业绩保持较高增速。一次设备、电表类公司盈利能力明显抬升，主要由于高毛利产品增加（高电压/海外/纯设备类等）、降本增效的推进、原材料价格下行等多方面利好因素叠加所致，海外业务起量增利。

　　投资建议：我们认为，需求侧往往成为行业周期启动的决定性因素。需求多元化的企业弹性更大。

　　1）网内：主干网+特高压&柔直+配网向好

　　2）海外：变压器（切入欧美/亚非拉拓展好/上游核心零部件）+电表

　　储能：大储维持高景气、户储回暖势头明显