卢敏放功败垂成，蒙牛与伊利渐行渐远

导语：面对近在咫尺的千亿营收目标，抱憾离任的卢敏放多少有些悲壮的味道。

李平 | 作者 砺石商业评论 | 出品

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增收不增利

前不久，乳业巨头蒙牛乳业披露2023年财报。数据显示，2023年全年，蒙牛乳业实现营收986.2亿元，同比增长6.5%；实现净利48.9亿元，同比下降9.3%。

从净利润数据来看，蒙牛乳业2023年的经营业绩明显低于市场预期。此前多家券商普遍预测蒙牛2023年净利润将落在54.1亿到64亿之间，实际数据与此相差甚远。

财报公布次日，融易新媒体消息，蒙牛乳业开盘即大跌超7%，全天跌幅达到9.92%；3月28日，蒙牛乳业再度下跌1.64%，总市值报收于661亿元，总市值两天缩水85亿元。

在公布2023年成绩单的当晚，蒙牛乳业又发布了一则高层人事变动通知，称自2024年3月26日起，公司原总裁卢敏放将卸任总裁一职，升任副董事长，执行董事一职，公司原高级副总裁、常温事业部负责人高飞将接任总裁，并担任执行董事。

作为执掌蒙牛近8年的老人，卢敏放曾在2017年高调公布了蒙牛的“双千亿”目标，即“2020年蒙牛销售额要达到千亿，市值也要达到千亿”。

然而，在新冠疫情和行业竞争加剧的多重影响下，蒙牛乳业的千亿营收目标却一再爽约。2020年-2022年，蒙牛乳业营收规模分别为760.35亿元、881.4亿元和925.9亿元。刚刚过去的2023年，蒙牛营收距离千亿规模仍有一步之遥。

对比看，2021年-2022年，伊利股份实现营收分别为1105.95亿元、1231.71亿元，二者差距不断扩大。

相比营收规模上的弱势，蒙牛乳业与伊利之间盈利能力的差距要更大。数据显示，2023年全年，蒙牛乳业销售净利润率仅为4.93%，同比下降0.65个百分点。对比看，2023年1-9月，伊利股份销售净利润率为9.65%，二者差距十分明显。

然而，单从毛利率上看，蒙牛乳业似乎还要胜过伊利一筹。2023年全年，蒙牛乳业销售毛利率为37.2%，同比提升1.9个百分点。对比看，伊利股份2023年前三季度毛利率仅为32.90%，蒙牛乳业高出后者4.3个百分点。

然而，过高的销售费用支出造成蒙牛乳业在销售净利润率这一指标上完整落后于竞争对手。长期以来，蒙牛乳业持续依赖利用营销手段推动产品的推广，导致其销售费用支出不断攀升。2023年全年，蒙牛乳业销售及经销费用为251.92亿元，销售费用率达到25.42%，同比提高1.38个百分点。

事实上，营销推广对于乳制品等快消品来说十分重要，伊利股份的销售费用率也维持在较高水平，但明显低于蒙牛乳业。

数据显示，2023年前三季度，伊利股份销售费用支出为172亿元，较2022年同期降低1亿元，销售费用率为17.66%，同比下降了0.84个百分点。

另外，相对而言，伊利股份的营销推广重点在于液态奶、奶粉等成熟产品的品牌传播之上，而蒙牛乳业对如低温鲜奶、奶酪等盈利能力较差的产品投入了过多的资源，这又进一步加大了其增收不增利的现实困境。

除了销售费用率过高之外，原料奶价格下降所带来的资产减值损失也是蒙牛利润端表现较差的一个原因。卢敏放本人也在业绩发布会上表示，蒙牛2023年归母净利润下滑则主要受大包粉减值及境外分红预扣税影响，“从全年和行业角度来看，蒙牛业绩增长领先于行业，符合公司指引。”

最新数据显示，2023年，我国乳制品产量3054.6万吨，同比增长3.1%，其中液体乳产量同比增长2.8%，年内增幅持续收窄。因此，单从销售额来看，蒙牛业绩的确是在逆势提升。

尽管如此，蒙牛乳业股价在二级市场上却持续承压。截至最近一个交易日，蒙牛乳业总市值为682亿元，相距千亿市值渐行渐远。2023年全年，蒙牛乳业跌幅已经达到20%。而在此之前，公司股价已经连跌三年。

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多元化乏善可陈

分产品来看，蒙牛乳业液体奶产品实现营收820.7亿元，同比增长4.9%，营收占比达到83.2%；冰淇淋产品实现营收60.3亿元，同比增长6.6%，营收占比为6.1%；奶粉业务实现营收38亿元，同比下滑1.6%，营收占比为3.9%；奶酪业务实现营收43.6亿元，同比增长230%，收入占比为4.4%。