锐叔论市 洗盘结束，如何走(2)

根据国金证券研究所最新跟踪，头部光伏组件企业3月初步计划排产7.5~8GW/~7GW/6GW+/~5GW/~3.5GW，环比2月增幅约33%~70%，部分企业较12月亦有10%~25%增长（12月组件总产出55.3GW），普遍高于InfoLink前期对各家3月排产量的预测（InfoLink此前预测3月全球组件产出50.65GW，环比增长34%）。国内项目节后恢复拉货、欧洲&印度等海外市场订单加速复苏、以及1-2月连续降排产后企业库存维持低位等因素，共同驱动了3月组件端排产量的拉升。在排产拉升的同时，部分组件企业开始试探性提价，胶膜环节亦在粒子价格触底反弹和订单环比大幅增长的背景下尝试提价（玻璃价格有一定松动空间对组件成本形成对冲），随着后续硅料为代表的主要原材料价格和终端组件价格形成逆转，测算盈利的改善有望进一步驱动组件排产量的上升。除排产以外，在1-2月的出口和国内装机数据发布之前，近期还有另外一些指标已经开始指向需求超预期的结论。节后第一周的2月22日，三峡集团即启动了2024年光伏9GW组件+8GW逆变器的第一批次集采招标，据统计，年初以来包括中国电建、中核、华能、中石油等央企的组件集采招标规模已经突破85GW，而去年同期1-2月的同口径统计数据仅31GW。央企组件招标规模作为国内主力光伏业主项目建设规划及投资积极性的先导指标，对国内需求具有显著的风向标意义。此外，德国上周公布1月光伏新增装机1.25GW，同、环比增速分别达到60%、23%，开年即延续了德国过去几年持续加速的装机增长趋势（德国2021-2023年新增装机分别为5.3、7.2、14.3GW）。光伏板块过去一年多的持续调整，并不是源于行业景气度的下降，事实上，根据12月19日国家能源局的数据，1-11月我国光伏新增装机163.88GW，同比增长149.4%，其中11月我国光伏新增装机同比增长185%。该数据反映光伏行业需求端景气度依然十分高涨。而导致光伏板块过去一年多的持续调整背后的真正原因应该是源于光伏行业产能过剩，导致行业内部竞争加剧的担忧，企业间大打价格战使得投资者对相关企业未来的盈利预期趋于悲观。而从当前时点来看，从提排产到涨价格，意味着不但行业景气度依然保持在较高水平，价格方面也有企稳回升迹象，这将有助于市场预期的改善。锐叔此时提光伏，还有一层逻辑，主要是基于最近北上资金的明显回流，北上资金昨天全天净买入166.03亿元，创下7个月新高，同时2月单月607.45亿元的净买入，也超过了2023年全年437亿元的净买入额。看来，随着A股市场的企稳回升和赚钱效应的回归，北上资金对A股的投资信心也在开始恢复。而A股的新能源板块是近年来北上资金持仓比例最高的方向，北上资金的回流自然也有助于光伏板块的修复。

操作策略：

昨天市场迅速恢复元气并重拾升势，大盘几乎阳包阴，个股赚钱效应也重新回归，说明前天大跌更多属于洗盘性质。短线来看，大盘在3020至3120左右，有一个筹码密集区，说明这一区域对应的前期套牢盘较多，意味着后续大盘若行至这一区域，将遇到较大的阻力。因此预计后市有较大概率是大盘先冲高回落，然后经过一段震荡后再向上拓展且空间有限。相对来说，平均股价的潜在上行空间更大，机会应该主要在中小成长方向上。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等有利背景将先后弱化，春季行情虽仍有望继续演绎，但进程应该已经过半，3月下半月存在二次回调可能。中期来看，融易新媒体消息，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者不宜追涨，但遇调整仍可根据当前市场风格特征适当逢低加仓；重仓者若遇冲高可适当进行一些高抛低吸。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）