千元白酒批价下行引市场颠簸 洋河业绩超预期意味着什么？

国庆前高端白酒市场整体表现良好，但受密集出货影响，部分高端白酒出现批价下滑情况。

茅台在旺季期间，渠道反馈批价小幅回落。以今年新出的茅台1935批价为例，其由最初推出时的近2000元跌至最近的1300元。次高端白酒也开始进入调整期，山西汾酒青花30复兴版，定位于千元，最新游走于820元至880元之间。

“白酒到底还有没有增长空间？”千元价位带产品批价下行，成为目前白酒行业的常见现象，投资者担忧，批价下降可能意味着需求下降，或将影响业绩走势。但研究机构依然持乐观态度，原因在于，龙头酒企的业绩仍一路飙升。

近日，洋河股份（002304.SZ）发布三季报，今年前三季度，该公司营业收入264.83亿元，同比增长20.7%；净利润90.72亿元，同比增长25.8%。

财务指标创新高

最新一轮波动中，韧劲成为白酒行业的关键词。市场发现，优质酒企的业绩敏感度低，有更多腾挪空间去运营和抵抗风险。

今年第三季度，洋河股份单季营业收入75.75亿元，同比增长18.37%；净利润21.78亿元，同比增长40.45%。值得解读的是，其净利润增速比营收增速更加可观，说明在数量增长之外，质量增长也后劲十足。

三季度白酒行业业绩确定性强，原因在于9月回款稳定且完成度较高。浙商证券研报指出，虽然疫情影响下酒企业绩不确定性提升，但主要酒企第三季度业绩确定性强，洋河股份等企业有超往年表现，目前发货进度已达往年平均水平，预计主要酒企全年业绩目标不改，完成概率大。

盈利能力强，也是其抗风险性表现之一。今年前三季度，洋河股份毛利率达到74.54%，净利率同比增长4.48个百分点至28.76%。

投资回报方面，公司净资产收益率（加权）为20.14%，同比增加2.6个百分点，每股收益6元/股，在行业内位居前列。

展望四季度及2023年春节，机构普遍认为，高端白酒需求韧性强，洋河股份基本面整体向好趋势不改。

国金证券最近发表研报，洋河产品换代升级顺利推进，新版海之蓝经销商终端利润率升至10%，消费者认可度高，明年春节有望放量；梦系列省外占比有待提升，水晶梦需求复苏，梦6+正迈向百亿，梦9+手工班全年销售口径接近15亿。预计公司2022年至2024年归母净利增速分别为29.6%/21.0%/19.8%，对应归母净利97亿/118亿/141亿元。

韧性增长的深层逻辑

随着部分千元价位带产品批价下行，投资者对行业未来前景的看法出现分歧。

从需求端来看，我国白酒行业正加速进入量减价增的挤压式增长阶段。我国白酒消费总量从2016年1300余万千升的峰值，已降至2021年的700万千升，今年仍呈下滑趋势。

但另一方面，随着经济水平的发展和消费结构的升级，消费者开始从“喝酒”转向“喝好酒”，并向“喝有品质、有文化、有内涵的好酒”过渡，这也让高端白酒的营收贡献比重越来越大。

消费者越来越倾向于优质好酒，需求升级与品牌集中的趋势持续演化。优势品种、优势产能、优势产区的优质好酒将越来越受到市场追捧。

作为白酒“优等生”，洋河股份是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标，两个4A级景区的企业。

洋河股份目前拥有五大生产基地，产区面积约10平方公里，拥有酿造规模世界第一的固态酒发酵基地，1000多个酿酒班组，7万多个名优酒窖池，储酒能力最高可达100万吨。无论是厂区规模、窖池数量、原酒产能还是储酒能力，洋河均稳列行业第一。

不仅如此，洋河股份还专注于品质突破，创出行业领先的研发支出。2020年、2021年及今年前三季度，公司研发支出达到2.69亿元、2.71亿元与1.83亿元。

产品研发方面，洋河股份目前已构建起包括院士工作站在内的10大研发平台，培养了一支由39位国家级白酒评委、78名省级品酒委员和1926名技术人员构成的技术团队，严格把关品质。

在酿酒工艺上，洋河股份在一以贯之传承工匠技艺的同时，还利用人工智能、大数据、区块链等前沿科技全方位赋能，全面提升生产工艺、技术研发和数字化运营等全流程水平。

依托人才和技术支撑，“洋河绵柔型白酒”2008年被写入国家标准；“梦之蓝”独家摘得“中国白酒最佳质量奖、酒体设计奖”等殊荣，成为白酒行业的“新翘楚”。

随公司规模不断壮大、技术研发逐渐深入，其品牌价值获得了全世界认可。9月15日，2022上合组织撒马尔罕峰会正式召开，“洋河梦之蓝”成为本次峰会的官方指定用酒，代表中国白酒飘香撒马尔罕，诠释了中国品牌的价值主张与文化表达。

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