大族激光进入多事之秋 资本和业绩压力连环上演

《投资者网》乔丹

近期，大族激光（002008.SZ）发布公告，决定终止分拆其子公司深圳市大族封测科技股份有限公司（以下简称“大族封测”）至创业板上市的计划，并已撤回相关上市申请文件。这一决策的背后，主要是当前市场环境发生了较大的变化。

此前，大族封测的上市之路并不平坦。在申请IPO的过程中，大族封测经历了多轮严格的问询和审查，尽管大族封测在技术和市场等方面具有一定的优势，但在业绩上仍然面临增长难题。与此同时，随着行业竞争的加剧和市场环境的变化，母公司大族激光也面临着诸多困难。

终止IPO的背后

根据招股书，大族封测专注于LED及半导体封测专用设备的研发、生产和销售，核心产品为焊线机。大族激光作为控股股东，持有其59.28%的股权。然而，大族封测的IPO之路可谓一波三折。

大族封测IPO计划募资2.6亿元，旨在扩大高速高精度焊线机的产能，并推动研发中心的建设。然而，在IPO期间，大族封测经历了三轮严格的问询，涉及主营业务、业绩波动、应收账款、控股股东质押风险及偿债能力等多个方面。

根据招股书显示，大族封测的业绩虽然呈现出增长态势，但净利润的波动较大，毛利率也持续低于同行业水平。同时，其应收账款呈现出快速增长的态势，减值风险不容忽视。此外，公司的现金流情况也不容乐观，这无疑引发了市场对大族封测盈利能力和未来发展前景的担忧。

究竟来看，从2020年到2023年6月末，大族封测的营收分别为1.5亿元、3.4亿元、4.3亿元、1.9亿元，而净利润则分别为-665万元、5175万元、5160万元、1835万元。

盈利能力方面，大族封测综合毛利率从2020年的36.5%降至2023年上半年的35.01%。这一趋势与同行业的新益昌、ASMPT、K&S三家公司相比尤为明显。这三家公司在2021年及2022年的毛利率均稳定在40%以上，并呈现出同比走高的态势。尽管在2023年1-6月，融易新媒体消息，新益昌的毛利率略有下降，降至37.98%，但仍高于大族封测的同期水平。而ASMPT和K&S的毛利率则依然维持在40%以上。

上述数据也让市场对大族封测的未来发展产生疑虑。在营收增长同时，净利润和毛利率的波动下降是否意味着公司在成本控制、产品定价或市场竞争等方面存在问题。此外，大族封测的周转率也在逐年降低，应收账款及应收票据的账面价值持续增长，占流动资产的比例居高不下。

从2020年到2023年6月末，大族封测的应收账款及应收票据账面价值合计9378万元、9713万元、3.2亿元、3亿元，占流动资产的比例分别为 52.11%、 29.78%、49.47%和 49.01%。

同时，大族封测的现金流状况也日趋紧张，经营性现金流净额出现大额负数。2020年-2023年6月末，大族封测经营性现金流净额分别为 857.86万元、778.88 万元、-1.44亿元和-4271万元。

在这样的背景下，上市无疑可以为大族封测带来资金支持和品牌提升。然而，经过一年多的等待和三轮严格的问询后，大族激光最终决定终止大族封测的上市计划。这无疑是一个令人遗憾的决定，值得关注的是，大族封测还存在对赌协议风险。

根据招股书披露的信息，2022年2月，高瓴裕润、高新投创投等投资方与大族封测及其现有股东签署了《投资协议》，约定前述新增股东合计以人民币2.8亿元认购大族封测新增的2860万股股份。根据对赌协议，若大族封测在2026年12月31日前未能实现合格上市或出现其他重大违约事件等情况时，前述新增股东有权要求大族激光回购其持有的股份。这无疑增加了大族激光的财务压力和不落实性。

对于大族激光本身而言，大族封测的上市失利无疑给其带来了不小的打击，且自身情况也不乐观。

出售资产变现

大族激光聚焦智能制造装备及其关键器件的研发、生产和销售，其产品线广泛，涵盖通用元件产品、行业专机产品、极限制造产品三大类别，下游行业涉及消费电子、PCB、锂电、光伏、半导体等多个行业，然而，在过去的两年里，这家行业巨头也被遇了前所未有的挑战。

2022年，大族激光的业绩被遇了“滑铁卢”，营收和净利润分别同比下滑了8%和39%。进入2023年，这一颓势并未得到扭转，反而持续加剧。根据前三季度财报，公司营收同比减少了11%，净利润更是同比大幅下滑了37.59%。这一业绩的惨淡，主要源于下游客户需求的疲软和订单的锐减，给公司带来了沉重的经营压力。

与此同时，大族激光的营运效率也呈现下滑趋势。截至2023年第三季度，公司的应收账款高达74亿元，同比增长了7%。更为严峻的是，应收账款周转天数进一步上升至224.9天，相比2022年末的172.66天，激增了52天。这意味着公司的资金回收速度放缓，资金流动性受到严重制约。

至2023年9月末，大族激光的经营性现金流净额进一步下降至2.1亿元，与2021年的13.12亿元和2022年的6.5亿元相比，资金压力可见一斑。