锐叔论市 “金九银十”值得期待！

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数同步震荡走弱。午后，指数弱势横盘为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.55%、跌0.61%、跌0.69%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）32家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1688：3211，个股平均涨幅-0.44%，亏钱效应显现，两市成交额8292亿，较前一交易日缩量15.76%。北上资金净流出近43亿。

主要受地产板块大跌和北上资金明显流出影响，加上周四常常是一周当中的情绪低点，昨天大盘出现了一些回调。不过，回调属于正常调整范畴，一方面大盘从3053开始，最高已反弹了200点，本身需要一个休整的过程；另一方面，几大指数仍保持在5日均线之上，反映整体市场状况的平均股价指数更是收出阳十字，基本上算是强势整理。

昨天也是8月最后一个交易日。而8月上证指数、深成指、创业板指分别跌了5.2%、6.85%、6%，全部创下今年单月最大跌幅，让人不堪回首。那么，展望9月，市场能否“苦尽甘来”呢？锐叔以为，大有希望。因为当下不但“政策底”已经非常明显，而且力度上可谓历史级别，“估值底”、“经济底”、“资金面底”也已隐约可见。

估值方面，8月25日3053点对应万得全A指数无论是市盈率还是市净率，均已低于2005年“998”底部水平，市净率则是低于2008年“1664点”底部水平。此外，万得全A的股息率（近一年）为2.1%，高于一年期国债收益率（1.8%）0.3个百分点，呈现明显的倒挂的状态，表明A股配置的性价比再次凸显。

经济方面，正好昨天国家统计局公布了作为经济先行指标的8月采购经理指数PMI。从数据来看，8月，制造业景气水平进一步改善。生产指数和新订单指数分别为51.9%和50.2%，比上月上升1.7和0.7个百分点，均为近5个月以来的高点。而最大“彩蛋”莫过于供需两侧的同步好转。需求端，8月代表内需的PMI新订单指数录得时隔五个月再次回归荣枯线之上；代表外需的PMI新出口订单指数为六个月以来首次表现为环比正增长。供给端，除了PMI生产指数的“反弹”亮眼外，重回荣枯线以上的PMI采购量也意味着制造业厂商的生产意愿也在进一步修复中。更殊为可贵的是，这是在8月台风、洪水等极端天气的冲击下，取得这些成绩的。后续随着一系列稳增长政策的加快落地，如昨天就一下子出炉了存量房贷下调、下调房贷首付比例、个税抵扣新规等，经济修复势头有望进一步增强。

资金面上，锐叔在昨天的早评中已经对外资和内资后续动向进行了一些展望，今天再对近期对市场影响较大的北上资金做点补充分析。目前北上资金阶段性累计净流出已超900亿，达到历史峰值（过去5个历史类似案例的平均净流出为906.83亿），因此预计后续流出的压力会逐步减轻。基本面上，历史类似案例中，北上资金短期的剧烈流出一般和地缘风险升温、海外流动性收紧预期升温和海内外经济风险升温有一定关联。因此，后续北上资金转为净流入的锚点大概率是地缘风险的降温和部分外资认为的国内经济风险的降温。而在这两方面，近期都已经出现了许多积极的信号。

综上所述，当前市场可谓多底共振，有足够的理由对9月乃至于再往后的行情充满希望和期待。锐叔再次重申，当前最重要的事是把握好趋势而不是节奏。对于重仓者来说，需要避免浅尝辄止、提前下车；对于轻仓者来说，回调即是加仓的机会。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、元器件、医药等逆势收涨，房地产、证券、水务等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，光刻机、芯片等稍显活跃。

这两天，有关房贷的政策相当密集，前天一线城市广州及深圳率先落实了“认房不认贷”，融易新媒体消息，昨天又放了两个大招。一是《中国人民银行、国家金融监督管理总局关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》下发，自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向金融机构提出申请，由金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。二是中国人民银行、国家金融监督管理总局联合下发《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，要求不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。今天，锐叔想谈一下这些政策对银行业的影响。首先，引导存量房贷利率下调对商业银行来说肯定是不利的，因为这会减少银行的息差收入，但事实上却不一定，因为就在昨天，还有一个消息：据新华日报，记者从多家全国性银行了解到，新一轮存款利率下调即将于9月1日落地，定期存款挂牌利率下调幅度为10—25个基点。换句话说，银行在降存量房贷利率之前，就已经先把存款利率降了，一进一出下，息差收入就有望保持稳定。其实，近期，政策面已明确当前商业银行的息差与利润水平即是政策底线。二季度央行货币政策执行报告和8月18日中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开的电视会议均从官方角度明确了2020年以来银行单方面让利告一段落。原因在于在资本充足率的限制下，只有维持银行的息差和ROE在目前的水平不下降，才能确保其持续支持实体经济发展的能力。当前处于政策底→经济底阶段，在这一阶段开始之前，受资产质量极度悲观预期的影响，银行估值遭深度压制，而政策的转向将资产质量压制因素解除，前期超跌的部分开始获得修复；以史为鉴，估值修复完成之后反弹的高度则取决于经济复苏预期。而在息差保持稳定的情况下，现阶段无论是LPR降息还是存量房贷降息、降低房贷首付比例等，均是对经济修复动能的进一步助推，有助于消除银行板块上行压力。最后再来看一下A股银行板块的中报情况。截至到8月28日，总共有18家银行发布了中报（不含业绩快报），这18家银行的上半年平均营收增速为3.22%，平均归母净利润增速为11.04%；而一季度的营收增速为3.53%，归母净利润增速为10.26%。从上述数据的对比来看，银行业的已开始出现企稳回升态势。后续则随着银行息差的逐步企稳以及稳经济政策的逐步落实，银行业的营收增速有望继续回升，利润增速有望保持高位。综上所述，昨天晚上降低存量房贷利率的消息，或给银行板块的市场情绪带来一些不利影响，银行板块有可能会继续调整一下，但通过上述分析，后续银行板块的总体基本面是向好的，回调或是低吸机会。