茶百道交出高分答卷，但增速能否持续？

《投资者网》侯书青

近日，四川百茶百道实业股份有限公司（下称“茶百道”）公布了公司最新业绩情况，财报显示公司近年来的营收和净利润规模均呈上涨趋势。目前茶百道的门店数量超过7000家，并于早前宣布将在2023年完成10000家门店的开店目标。

与蜜雪冰城一样，茶百道也是一个加盟制茶饮品牌。向加盟商销售设备与原材料是茶百道的主要收入来源，常年贡献着90%以上的营收，这其中绝大部分收入都来自向加盟商销售货品。然而与蜜雪冰城不同的是，茶百道销售的货品大部分是转售。

今年年初，茶百道官宣了2023年的开店计划，公司预计要在2023年底之前实现10000家门店的目标。在茶饮全行业都在转向加盟制的今天，有多家茶饮品牌都宣布了自己的万店计划。在茶饮市场总量增速放缓的背景下，全行业的大举扩张，什么样的品牌会成为赢家？

狂奔的三年

2020-2022年，茶饮赛道发生了很多故事。

喜茶奈雪神仙打架，终归拥抱加盟制，乐乐茶遭奈雪收入囊中，蜜雪冰城在此期间选择交表却排队至今。三年间，市场的注意力比较偏向价格带的两个极端：奈雪上市，高价茶饮品牌收获了最多眼球；蜜雪冰城交表，观众竖起拇指叹“永远的神”。

遭忽略的，恰恰是茶百道这样一批，价格适中、门店选址适中的品牌。而如今茶百道交出的成绩单，终于为茶饮行业补齐了最后一块拼图。自此，行业内各个价格段的品牌活的怎么样，外界终于能管中窥豹。

2020-2022三年间，是茶百道狂奔的三年，公司的成长速度飞快。

三年间，茶百道的营收分别为10.8亿元、36.44亿元和42.32亿元，三年翻了4倍，收入总额接近90亿元。其中2021年、2022年的营收同比增速分别为237.4%和16.2%。2023年第一季度，公司收入12.46亿元，同比增长52.96%。

从公司披露的其他指标上也能发现，茶百道在2021年的增速直线上升。

在营收持续保持高增速的同时，公司的净利润也在同步增长，三年间净利润分别为2.38亿元、7.79亿元和9.65亿元。历年净利润同比增幅分别为226.91%和23.93%。2023年第一季度，公司净利润为2.85亿元，同比增长50.68%。

此外，零售额的变动趋势与营收也几乎一致，分别为23.21亿元、99.84亿元的133.32亿元。对应的销量分别为1.48亿杯、9.57亿杯的7.94亿杯。

为数不多没有同向变动的指标是毛利率，分别为36.7%、35.7%、34.4%，2023年第一季度为35.2%。可以说2020年以来，茶百道一直在狂奔，不但跑得快，姿势也比较优美。

利润率之谜

茶百道虽然在门店数量上与蜜雪冰城难以相匹，但二者在模式上有着高度的相似性。

茶百道的收入分为两部分，分别是销售货品和设备、特许权使用费。与蜜雪冰城一样，茶百道最主要的收入来源是前者，收入贡献率高达95.1%，其中向加盟商出售货品的收入占比为92.7%，加盟费收入只占3.9%。

2020年-2023年一季度，茶百道的货品及设备收入分别为10.21亿元、34.47亿元、40.2亿元和11.86亿元，而同期的特许权使用费分别仅有0.53亿元、1.59亿元、1.72亿元和0.49亿元，收入贡献率从未超过5%。

这意味着茶百道的业绩增长，非常依赖于门店数量的扩张。2020-2022年，茶百道的门店数量增长非常快，分别为2240家、5070家、6352家。截至2023年第一季度，茶百道的门店数量为6588家，最新数据显示，茶百道的门店数量为7111家，其中绝大多数都是加盟店。

这也解释了茶百道2021年业绩猛增的原因，2020-2022年，激增的加盟商为茶百道带来了丰厚的收入。目前，茶百道的门店分布较为均匀，10.7%的门店位于一线城市，28.7%的门店位于新一线城市，21.1%的门店位于二线城市，19.4%的门店位于三线城市，20.0%的门店位于四线及以下城市。

但与蜜雪冰城不同的是，蜜雪冰城向加盟商们销售的大部分原料都是自己生产的，而茶百道则是原材料的中转站，各加盟店使用的原料都是由茶百道采购后再销售给加盟商。

原材料在公司的成本中也占大头，成本分别为5.49亿元、20.32亿元和26.04亿元，占比分别为50.8%、55.8%、61.5%，2023年第一季度原料成本7.77亿元，占62.3%。

按理说，茶百道从外部采购原料再转手卖给加盟商，中间多了一手差价，利润率应该低于蜜雪冰城才对。可实际上，2021年蜜雪冰城的毛利率为31.7%，净利润率为18.5%，而茶百道同期则分别为35%和22%。

这说明，虽然茶百道在营收规模和门店数量方面与蜜雪冰城仍有很大差距，但盈利能力比蜜雪冰城更强。此外，茶百道的门店经营状况也较为平稳，2020-2023年一季度的关店率分别为0.1%、0.2%、1.1%和0.5%。

也正是在这一背景下，茶百道在2023年4月宣布了自己的扩店计划，称打算在2023年底前达到10000家门店。

好成绩的背后

茶百道财报中的大部分指标都很漂亮，令人不禁想到了早先交表的蜜雪冰城，但实际上，2023年一季度的茶百道可能已经露出了一丝疲态。