锐叔论市 遏制流动性“负反馈”或是当务之急！(2)

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，仅银行逆势收涨，软件服务、文教休闲、运输设备等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，无明显活跃板块。

在整体市场大跌的背景下，昨天市场还是基本上没有明显活跃的板块。不过，昨天代表成长方向的创业板指和科创50的逆势收涨还是值得注意的，融易新媒体消息，这或预示着未来反弹的主攻方向。而在成长方向上，结合政策定位、超跌和景气度趋势，今天锐叔想谈一下半导体。政策方面，近日重磅集体学习再次强调推动新质生产力加快发展。目前，新质生产力已经成为地方两会热词，多个省市宣布向“新质生产力”发力，多地政府工作报告提出，2024年将锚定培育新兴产业、未来产业，聚焦以科技创新引领经济发展，促进形成新质生产力，培育强劲新动能，北京市、天津市、广东省、江苏省、四川省、河北省、山西省、辽宁省相继提出，“加快”发展新质生产力。新质生产力相较于传统生产力，其“新”体现在培育战略性新兴产业和未来产业，其“质”体现在高质量发展。因此，发展新质生产力在于发展新产业，培育战略性新兴产业和未来产业。而以半导体为代表的硬科技制造，则是打造新质生产力抓手。硬科技制造即硬科技赋能高端制造，其正引领着新一轮产业升级，重构全球价值链中制作环节的创新功能、增值能力和要素投入，进而提高制造环节在全球价值链中的地位。科技赋能制造正推动我国走向高质量发展道路：从工业增加值视角看，近年来我国中高端产业增加值比重逐年增长，工信部数据显示，我国高技术制造业占规模以上工业增加值比重从12年的9.4%提高到22年的15.5%；从出口视角看，过去20年我国制造业在部分中高端、技术密集型产品的出口竞争优势明显提升。同时，作为硬科技制造产业的代表——半导体又兼具周期和成长双重属性。从周期的视角来看，一方面，当前全球半导体周期或已见底回升，新一轮向上周期正开启。目前全球半导体销售额当月同比已于23/04的低点-21.6%回升至23/09的-4.5%，已连续五个月回暖；半导体龙头企业台积电营收当月同比由23/03的低点-15.4%震荡复苏至23/10的15.7%，A股相关板块盈利也已出现复苏的迹象，数据显示，截至1月29日，共有11家半导体设备公司发布2023年业绩预告。其中8家公司预计去年营收、净利均实现增长。另一方面，借鉴历史经验看，以ChatGPT为标志的人工智能2.0时代将对关键半导体元件带来更高需求，同时人工智能加快落地应用，或带来智能终端需求的增长，将进一步推动半导体周期向上。从成长的视角来看，展望未来，随着政策支持和本土企业加大研发投入和技术突破，我国硬科技制造领域国产替代或将提速。一方面，当前我国硬科技制造产业成长已具备基础条件：从技术基础看，我国科创能力提升明显，根据WIPO，2022年我国创新能力综合排名较2012年相比一共跃升了23位，同时我国专利规模也有显著提升，以华为产业链为代表的硬科技制造企业正不断实现技术突破；从政策基础上看，科创已经成为国家发展的战略支撑，目前我国科创制度环境正不断健全；从人才红利看，工程师红利对于经济增长的积极作用将逐渐显现。另一方面，以半导体代表的硬科技制造领域国产化率仍较低，国产替代空间广阔。

由于近期国内中东部地区迎来持续性且大范围雨雪天气，对交通物流产生显著不利影响。受此因素支撑，本月初，猪价高歌猛进，华东多地猪价涨入“9元时代”。从今天（2月5日）最新反馈来看，外三元猪价涨至14.87元/公斤，相比上一日上涨了0.52元，在山东、安徽、河北、河南、江苏等地，多地猪价直接“起飞”，涨幅超1元/公斤。本轮猪周期行业亏损时间和幅度均创历史新高，当前阶段养殖行业也面临前所未有的现金流压力，无论是头部上市集团还是行业中小养殖场，资金压力以及疫病防控是决定能否度过本轮猪周期的两大核心要素。2023年以来，集团养殖企业在产能扩张方面分化明显，头部养殖企业扩张逐步放缓，部分中型养殖企业则增长明显。生猪养殖行业的本质是优胜劣汰，高成本的养殖产能或将逐步淘汰。当前时点，从母猪和仔猪饲料数据拟合来看，2024年上半年商品猪供给或仍然充裕，本轮周期行业持续亏损时间或超过1年。当前时点，无论是行业现金流还是亏损的时长都反映出养殖行业正经历着底部出清，而养殖产能去化或进入加速阶段。展望未来，短期猪价虽有所反弹，但趋势上的中长期拐点应该还未到来，但随着高成本、高负债与低猪价对于行业部分参与者的打击不断深入，产能去化与周期反转将不断确认。与以往周期产能去化总幅度比较，当前去化节奏在向半程靠近。而历史上市场对于猪肉板块的炒作往往领先2~3个季度，在猪价上涨之前就启动对产能去化的提前布局。在此阶段，个股层面的出栏量、成本伴随着前期产能加速调减的热情逐步遭定价，板块有望迎来阶段性配置窗口。

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