供强需弱 成本下降 铝价中枢下移

　　今朝，铝供给端在二季度慢慢增长。受地产及出口走弱影响，铝需求端开始慢慢走弱，估量海内铝库存将在三季度开始转向累库。在需求端不呈现超预期增长的环境下，铝价整体中枢将会泛起下移趋势。

　　本钱大幅下降发动铝价下跌

　　SMM数据显示，4月份，海内冶金级氧化铝产量为653.5万吨，日均产量环比增加0.35万吨，至21.8万吨/天。4月份，氧化铝总产量环比下降1.6%，同比增长5.4%。停止4月末，海内建成氧化铝产能约为1.003亿吨，运行产能为7950万吨，全国氧化铝厂开工率为79.3%，海内氧化铝泛起供大于求态势。

　　今朝，海内电解铝冶炼厂的主要电力来历以煤电为主，尽量水电铝的比例在逐年增长，但火电铝比例仍然高出80%。跟着本年年头动力煤价值的断崖式下跌，海内电解铝冶炼本钱也呈现明明松动，发动电解铝本钱的一连下跌，估量短期内动力煤价值仍将偏弱运行。

　　阳极炭棒的价值在本年年头也大幅下跌。阳极炭棒的价值主要由煤沥青与石油焦抉择。煤沥青主要由海内煤炭价值抉择本钱，石油焦主要跟从原油价值颠簸。本年以来，海内石油焦和煤沥青价值均明明下跌，发动了电解铝冶炼本钱的下降。今朝，煤炭整体处于供大于求的排场，整体价值中枢估量将继承下移。外洋原油价值也在4月中旬后一连走弱，估量短期内预焙阳极价值将维持弱势，存在进一步走弱大概。

　　陪伴预焙阳极价值一连走低，电解铝冶炼本钱一连下降，使电解铝厂利润在价值下跌的时候仍然维持高位。

　　云南电力供给改进

　　云南的雨季一般在6月份到来。今朝，云南省溪洛涉水库水位尽量处于相对低位，但与2021年同期对比已有所改进。跟着雨季的到来，云南水力发电形势较一季度将会有显著改进。值得留意的是，除水电外，云南地域太阳能及风能发电量泛起迅速增长的态势，前3个月，上述数据均处于汗青高位，太阳能及风能发电量的增长，在必然水平上补充了水电供给的下降。

　　风能方面，5月8日，云南省富源西风电项目135台风电机组全部并网发电，总装机局限800兆瓦，年上网电量20.6亿千瓦时，符号着海内装机局限最大高原风电基地全容量投产。太阳能方面，云南“十四五”新增装机局限5000万千瓦以上，在云南省宣布的2023年度省级重大项目清单中，融易新媒体，光伏相关项目总计142个。

　　受制于降雨不敷，云南水电日均发电时间整体处于相对低位，火电发电时间的耽误替代了水电供给的下降。2021年，在云南水电发电量处于相对低位导致电解铝企业停产时，火电的发电时间甚至低于2020年同期，是因为动力煤价值上涨导致火电本钱上涨。在本年动力煤价值处于相对低位的环境下，云南地域存在通偏激电来对水电发电不敷举办补充现象。

　　电解铝供给将规复

　　今朝，除云南、贵州外，海内各地电解铝运行产能均已达到汗青同期高位。笔者估量，跟着丰水期的到来，云南地域电解铝开工率将会在6月份今后逐法式整，并在7月份开工率重回高位。鉴于各冶炼厂复产时间的差异，云南电解铝企业大概会在7月份进入会合复产，整体运行产能将回到去年同期的最高程度。贵州电解铝厂也会在二季度举办复产以及新产能的投放事情。

　　4月份，海内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%。广西、贵州等地电解铝厂一连复产，电解铝日产量环比增加1533吨，至11.16万吨阁下。1—4月份，海内电解铝累计产量达1326.5万吨，同比增长3.9%。跟着云南电解铝厂的复产，海内电解铝产量将迎来一连性的增长。4月份，西南地域的铝中间成品产量增长，海内铝水比例环比增长2.4个百分点，至73.4%。本年铝水转化率处于汗青相对高位，海内铝锭库存位于近5年低位，延续一连去库趋势，且保持较快的速度。需要留意的是，此次去库环比走高更多是季候性因素，与汗青同期对比，本周去库量处于相对低位，更多是由于铝水转化率走高以及铝锭入库淘汰带来的去库。铝水转化比例走高导致铝棒产量增加，使铝棒呈现了必然水平的过剩。同时，每次铝价的反弹，城市发动铝棒加工费的走低，这也从侧面印证了下游铝需求的低迷。

　　下游开工率走弱

　　4月份，海内PMI进入收缩区间，下游企业开工率也同步下滑。铝型材方面，家产型材因光伏需求支撑整体需求好于修建型材。受益于下游基建需求拉动的铝线缆需求的上升，铝杆线开工率泛起逆势增长趋势。可是，铝线缆整体只占下游消费10%阁下，对铝需求的整体晋升较为有限。需要留意的是，再生铝对付市场的影响正在慢慢加强，下游呈现将废铝与原铝殽杂利用的环境。