沽空机构认为恒大“从未盈利”，公司回应无实际依据

| 王妤涵

12月4日早间，中国恒大在港交所发布一则澄清通告称，公司注意到一家机构于12月1日发表了一份关于中国恒大从未盈利过的报告，对此，中国恒大表示，该报告并无实际依据，稍后对该报告的内容作进一步澄清。

据悉，通告中所提到的报告为沽空机构GMT Research近日发布的关于中国恒大的一则评估报告，在该份报告中GMT Research指出恒大或许从未实现盈利。

报告原文 图源：GMT Research

GMT Research表示，“恒大延迟很久并在最近发布的2021年年度报告明确表明，该公司严重夸大了收入和盈利原因，这种原因很可能已经持续多年。或许与部分看法相反，与其说恒大是流动性紧缩引发的房地产市场低迷的受害人，不如说它本身的问题更为严重——那就是从来没有产生任何利润。”

当时来看，GMT Research指出，2021年恒大对其销售收入的确认方式进行了重大调整，其中计算卖楼收入的方式，由此前的“获得专案竣工证书或业主占用权”，改为“客户接受物业或根据销售合同被视为物业已经获得客户接受”，变相将收入提前入账，做法明显较以往更为激进。

在此基础上，恒大还额外增加一项确认收入的条件，即“获得专案竣工备案证或交付业主使用”，在将房产交付给买家之前，需要提供竣工证书。

GMT Research认为，提出这一额外要求的情况是恒大的“流动性困难”，这表明恒大可能没有足够的资金来完成已计入收入和利润的物业。

而在改变会计政策后，原本应追溯调整过往的财务数据，但恒大解释称，因大量员工离职而无法处理，仅从2021年起做出变更。

这直接导致已入账的6640亿元（人民币，后同）收入和1020亿元利润被转回，金额相当于恒大自2004年起累计收入的27%和累计利润的38%。

报告表示，目前恒大的大部分收入很可能是已经重新确认的销售额，合同负债（主要是预售物业的递延收入）从2020财年的1860亿元增加至2021年初重述时的9080亿元、再到2021年上半年末降至6040亿元。

理论上，这些销售的利润也可以被重新确认，尽管几乎没有证据表明这已经发生：恒大在过去两年半的时间里录得的毛利润仅为160亿元人民币。GMT Research怀疑，这些利润从未存在过，不仅仅是被推迟了。

GMT Research指出，自2004年以来，恒大的净亏损总额为6860亿元人民币，到2023年上半年末，其净资产为负6440亿元人民币。GMT Research在2016年关于恒大的原始报告中对减记1500亿元人民币的预测过于乐观，尽管究竟恒大的资产负债表还不到其规模的一半。

图源：GMT Research

而对于“人为夸大收入”的时间，GMT Research分析，截至2020年底，恒大的合同负债占在建物业总数仅为15%；2010年时为50%左右。然而，在收入确认变化后重述后，恒大的合同负债在2021年初跃升至在建物业的57%，这表明恒大可能已经将收入提前了长达十年之久。