【深度】分道扬镳，中国地产商与三大国际评级机构的“信誉”之战

从“守门员”到“搅局者”，以穆迪、标普和惠誉为代表的三大国际评级机构，与房地产企业的关系正陷入前所未有的尴尬局面。

在至少70家房企主动撤销这三家评级机构的评级后，龙头房企碧桂园也跟进了。

11月8日，标普发布报告称，应碧桂园要求，撤销其发行人信用评级。次日惠誉也宣布，经与惠誉友好协商，碧桂园主动撤销了其信用评级。

评级被接连下调，是房企们主动申请撤销评级的“导火索”。

自2021年下半年以来，三大评级机构下调参评房企评级或展望高达300次左右，其中个别房企的评级调整间隔时间甚至只有短短几天，这与此前评级机构几个月或者半年以上的定期调整形成鲜明对比。

在被下调评级的房企中，除了已出险房企，还包括被列为示范企业的民营房企。

综合三大评级机构和券商的报告，他们对尚未出现债务违约的民营房企的评级下调，几乎是无差别的。至于原因，主要是对未来地产销量下滑以及长期融资渠道受损的担心，同时也源于他们对国内房地产行业的“片面”观察。

由于三大评级机构的权威性和垄断性，下调房企评级的威力是巨大的。首先直接影响市场信心，导致房企的股票、债券价格大幅下跌；其次增加房企境外融资的难度；更重要的是，还加速了存量债务到期，使得房企债务违约规模越来越大，形成恶性循环。

中指研究院企业事业部研究负责人刘水认为，当前市场环境下，多数民营房企发债融资及海外融资可能性微乎其微，评级机构对于房企融资基本没有帮助，避免疲于应对评级下调的舆情，减轻维护评级负担，专心处理债务，主动撤销评级是房企较佳的选择。

作为金融市场的重要服务性机构，评级机构的主要作用是警示风险，他们给出的信用评级应该具备市场公信力。但回顾国际金融动荡史，三大评级机构往往并没有起到这样的作用。

因为对风险的忽视及滞后的过度反应，三大评级机构常扮演危机放大器和助推器的角色，由此引发不少争议。

撤销风波

信用评级是被评人违约风险的指示器，对于发行债券的企业而言，信用评级越高，投资人认购就会更积极，同时发债利率也会更低。

在日常给发债企业的评级中，三大评级机构基本分为投资级和投机级两类，这代表了机构对违约风险高低的两种基本判断。 穆迪和标普给出的Baa3、BBB-及以上为投资级，以下则为投机级，代表还债能力较弱，其中二者给出的Caa1、CCC+及以下，则表示具有不同程度的违约风险。

据亿翰智库统计，截至10月27日，在穆迪的评级中，50强房企仅剩下万科、中海地产、华润置地、保利发展、龙湖、越秀、金茂这7家还保持“投资级别”的评级。标普给出的评级中，“投资级别”只剩6家，惠誉则是9家。

作为房地产行业的50强，目前能够达到投资级评级的企业不足两成，除了龙湖外，其他主要为国央企。

拥有房企中三大评级机构最高评级的中海地产，发行美元债的利率可低至3.05%，而评级不高的房企花样年，发美元债的利率能高达14.5%，二者因评级不同就会存在明显差距。

穆迪、标普、惠誉是目前最主流、影响力最大的三大国际评级机构，其所具备的权威性和规模让他们在评级市场具有垄断地位。

协纵策略管理集团联合创始人黄立冲指出，三大国际评级机构的信用评级，是房企们海外发债的标配，一般需要至少两家评级机构的评级。

一位国际评级机构人士对界面新闻表示，撤销评级的最直接影响就是该公司没有国际信用评级分数，就如同一个人能在银行系统里没有信用记录。