盛凌电子大客户需求减少、业绩下滑或成定局 产量披露矛盾(4)

发行人本次拟募投金额6.2411亿元，其中4.35亿元用于连接器产能扩产项目，拟在深圳市光明区发行人现有产业园内实施。预计T+5年实现100%达产，实现43,360万个连接器产品的生产能力。

该预计生产能力系2022年实际产量的1.48倍。但以下种种迹象体现出，对发行人而言目前或许并不是扩产的好时机。

1.大客户3M的采购需求大幅减少

招股书显示，受国际连接器市场景气度下降和大客户3M消化前期库存影响，2022年下半年以来发行人对3M的出货量相比上半年有所下降；2023年1-6月对3M实现收入2,837.32万元，同比下滑60.58%。

大客户的采购需求减少，而发行人自身竞争优势不突出，经营业绩首当其冲。

据问询回复，2023年上半年主营收入年化后的增幅为-7.07%，未经审计的2023年度营业收入较2022年依然下滑7.27%，净利润下降5.79%。2023年6月底，发行人对3M在手订单仅为268.01万元。

其次，发行人的存货周转率由2021年最大值3.89持续下降至3.11，低于可比公司均值。

2023年6月底，原材料、在产品及半成品余额占存货比例分别为37.31%和36.20%，与2020年末比例接近。就在这一年，因存在较多减值迹象的长库龄存货，发行人计提的存货跌价准备比例高达10.45%。

发行人称，下游行业复苏后，与3M新合作项目投产后，预计对3M的收入将再次增长。

上述新合作项目，指的是双方正在洽谈的3M欧洲D-sub压接型项目和日本Mini-压接型项目的产能转移至越南的计划。但由于下游市场需求影响，该项目进度不及预期。

实际上，有别于美国工厂整体产能迁移，上述3M欧洲及日本项目仅涉及部分产品系列。即使不存在滞后，发行人也很难再复制2021年由订单释放造成的收入大涨这一假象。

2.产能利用率持续下滑

发行人生产线包括冲压、电镀、注塑、组装、检测等全面的各类产品主要工序，因此产能利用率主要体现为生产线的工时利用率。可招股书未披露发行人理论工时与实际工时。

我们只知道，报告期内产能利用率分别为85.26%、92.22%、87.42%和85.30%，除了消化累积订单的2021年，其他年度的产能利用率均未超过90%，产能存在闲置。

发行人又言：深圳厂区实际产能已接近饱和状态。

可即便是接近饱和了，但仍然未能拉高整体产能利用率，足以说明深圳厂区的权重较低。

虽然2022年发行人新能源连接器业务增长迅速，但对其国内第一大客户华为的销售收入在报告期内持续下滑，尤其是主要产品通信连接器产品降幅较大，所以深圳厂区并没有太多压力。

加之，发行人表示连接器公司在海外设厂系行业普遍情形，公司在越南设立厂区符合贸易政策变化及行业发展趋势。并且，与泰科电子正在推进关于其德国工厂部分背板连接器系列产品的产能迁移至越南工厂。

这样看来，在深圳扩产更没有必要了。

2023年2月开始施工建设的越南盛凌新厂区，计划采购新设备5,796.29万元。

而该募投项目金额的八成以上也将用于设备购置及安装，3.6亿元的投入已然是报告期末机器设备原值的2.81倍，更是其中294台组装设备、58台注塑机和30台冲床等主要生产设备合计的4倍。

盛凌电子在一定程度上是3M的代工工厂，报告期内收入大涨实为消化前期积累订单的“假象”；研发费用率持续下降，发明专利数量垫底，自身创新能力与竞争力不突出，成长性或不足。

对前两大贸易类供应商采购均价无有效第三方数据对比，公允性存疑；产品产量招股书与问询回复披露矛盾，核心原材料耗用比例不稳定；管理人员与销售人员薪酬涨幅异常，销售费用与收入波动不一致。

在产能利用率不到90%、越南已建厂、市场景气度下行、大客户需求大幅减少、存货周转率持续下降至可比公司最低的情况下，拟在深圳扩产且投入设备为现有主要生产设备的4倍，新增产能或难以消化。