盛凌电子大客户需求减少、业绩下滑或成定局 产量披露矛盾(2)

维峰电子亦是唯一与发行人的工业控制连接器、新能源连接器具有相似产品的可比公司，但与其两类产品毛利率在报告期内逐渐下滑的趋势相反，发行人新能源连接器产品毛利率由40.26%持续提升至44.53%，工业控制连接器毛利率分别为35.45%、42.80%、42.94%和42.03%（详见下图）。

关于工业控制连接器2021年毛利率显著提升，发行人解释，主要是由于越南生产基地承接的新产品订单，毛利率相对较高所致。新产品主要为高精度的牛角连接器，具有体积小、耗材少、品质要求高等特点，售价较高；另外越南地区的人力成本较低，相比国内优势明显。

售价高、成本低，发行人真是尝到了两头都甜的甘蔗！

3M为发行人2021年、2022年第一大客户，其收入占比约为33%。由于对单一客户的毛利率、单位成本发行人已申请豁免披露，我们暂不知晓其向3M销售产品的毛利率具体比其他客户高出多少。

但据问询回复，报告期内发行人向3M销售通讯连接器单价约4,300元/KPCS，销售工业控制连接器单价约2,400元/KPCS，都系其他主要客户销售单价的4倍多。

华为系发行人通讯连接器业务第一大客户，但报告期内发行人对华为该类产品收入持续下滑。2022年双方在新能源领域开始合作，当年发行人向华为销售新能源连接器2,460.16万元，占整体主营收入增加额的50.73%。

与3M类似，发行人在报告期各期对华为销售毛利率较高。深交所为此在两轮审核问询函中提出疑问:如果说发行人前五大客户66%以上的高集中度，具有行业普遍性，那对单一大客户毛利率高于其他客户的情况，是否也常见呢？

3.研发费用率持续降低

报告期内发行人研发费用分别为2,728.25万元、3,046.19万元、3,220.95万元和1,408.10万元。与可比公司相比，研发费用率从最高持续下降为最低：

在海外建厂承接客户产能、新能源连接器由最初不到2%的收入占比逆袭为20.93%使得收入结构发生变化等进行得如火如荼的映衬下，发行人的研发投入显得“事不关己”。

其一，无论是一次性计入的模具开发费，还是其他材料投入，各期增幅均较小。

其二，研发人员月均人数分别为93人、86人、85人和82人，逐渐减少。

其三，在收入大涨的2021年，销售人员、管理人员及生产人员不仅数量均有增加，而且薪酬总额分别提升38.53%、90.37%、22.23%，而研发人员薪酬总额仅增加9.66%。

即便是到了收入增长减缓的2022年，发行人销售、管理、生产人员薪酬总额依然有10%以上的增幅，而研发人员当年薪酬总额几乎与上年持平。

难倒是，就算剔除模具费用，研发费用最近三年累计金额为5,212.09万元，亦能满足创业板上市条件，这一研发投入的“自我目标”完成即可？

在问询回复中，发行人认为其成长性主要表现为四个方面：一是行业成长性较强的大背景；二是国产化替代浪潮的机遇；三是产品线丰富、特色鲜明以及较强的研发、生产能力；四是客户群广泛、大客户优势。

上述几方面除了第三点之外，其实都具有行业普遍性。而唯独与发行人自身相关的这一点中提到的研发能力，首先从投入上看，远不如其他部门“疯狂”。

其次，从专利数量上看，截至最新披露招股书签署日（2023年12月26日）发行人取得专利86项，其中发明专利为9项。

通常申报企业在招股书中列示截至报告期末的专利情况，而发行人特意将时间扩充半年。可就算拉长了时间线，发行人发明专利数量仍然显著低于可比公司中航光电（200余个）、鼎通电子（39个）等。

况且，发行人9项发明专利中仅有1项在报告期内（2021年）取得，离上一次获得专利授权已过去4年之久；另有1项与华为同为专利权人。

发行人用“申请专利可能使得竞争对手知悉相关技术秘密”“创新能力体现于产品生产全流程，即使申请专利也难保竞争对手在生产环节无侵犯公司技术的行为”等作为发明专利较少的理由。

颇有吃不到葡萄说葡萄酸的味道。

如今申请专利遭广泛提倡，说明对企业而言应该是利多弊少。若发明专利少，通常可能系创新投入不足、技术水平限制等原因。

此外，经查询国家知识产权局中国专利公布公告，发行人所称正在申请的6项专利中，有2项研究成果名称相同并在2021年同一天申请，有2项在报告期后同一月份申请。

2021年之后的申请数量与往年几乎一年一个的“佛系”态度，形成鲜明对比。难道因为拟申报IPO，藤上的葡萄就突然不酸了吗？

二、采购价格公允性存疑

报告期内，发行人采购的原材料包括电镀材料（主要为金盐）、金属材料、塑胶材料、五金件等，采购金额比例分别约为25%、19%、13%和10%。

1.两大贸易商采购均价忽高忽低

发行人金属材料的供应商以贸易商为主。