起底康鹏科技IPO：专家型实控人如何玩转谜之财务数据

　　上市公司的老板有很多种类型，技术型老板（做技术出身的老板）也不在少数，甚至有些是专家型的老板。而上海康鹏科技股份有限公司（文中简称：“发行人”或“康鹏科技”）的老板杨建华，可以说是中国上市公司中技术型老板的典型代表，其拥有博士学历及教授级高级工程师职称，其履历显示曾在中科院上海有机化学研究所及美国西方化学公司任职，也曾在上海化学所任学术委员会委员、中国科学院新材料基地副总经理兼总工程师等职。1996年11月即脱离体系与滕州市瑞元香料厂合资成立上海康鹏化学有限公司（发行人前身），康鹏科技发展至今已25年之久。

　　康鹏科技是家主要从事精细化学品的研发、生产和销售的企业，产品主要为新材料及医药和农药化学品。本次闯关科创板，拟公开发行不超过13，850万普通股，欲募资10亿元主要用于兰州子公司2.55万吨/年电池材料项目。实控人为杨建华家族（杨建华、查月珍及杨重博为一家三口），保荐人中信建投，审计机构毕马威华振。按2021年度末的财务数据计算的发行市盈率约为20.63。

　　发行人对资本市场可谓轻车熟路，甚至具有国际资本市场的经验。因为实控人早年间就曾在境外搭建红筹架构，以其控制的境外公司Chemspec International为上市主体，于2009年6月登陆纽交所，两年后完成私有化从纽交所退市。时隔10余年后发行人本次再申报国内科创板，也可谓驾轻就熟，甚至是第三次打板资本市场。因为2021年度3月发行人在科创板已上会一次（未获通过）。

　　从发行人的股东构成上看，居然没有一个自然人，全部为投资机构。比如发行人的控股股东欧常投资（宁波梅山保税港区欧常投资管理有限公司）占发行人43.32%的股份，其成立于2017年10月，由实控人家庭100%控股。

　　估值之家研究其招股书发现，发行人对资本市场游刃有余的事实，也可谓如此。发行人讲故事水平和技巧都很高超。相比其他打板企业招股书起点明显就高个层次，以液晶显示材料为例，动辄世界范围内的顶级客户，不时将行业内世界顶级公司拿出来High Light一下，哪怕其不是直接客户也照讲不误。当然我们讲招股书本质上更像是“要约”，但如果我们将招股书比着广告，不知道发行人是否涉嫌夸大宣传…

　　那么招股书中有没有或涉嫌虚假宣传呢？估值之家发现康鹏科技的招股书中所呈现的问题可不那么简单，详见下文。

　　一、股权历史沿革有省略，信息披露极度不完整

　　发行人在招股书的发行人设立情况章节中，只披露了前身上海康鹏化学有限公司的1996年11月设立和股东情况，然后就直接跳到了2018年11月股份制改制时的股东构成情况。股东人数从上海康鹏化学的两名初始股东，再到股改时康鹏科技的14位投资机构股东，经历了20年之久。其间20年的变化过程居然被发行人不可思议地、不着笔墨地省略掉了。

　　上海康鹏的原始股东月滕州瑞元香料厂是如何退出的？由实控人家族控股控制的欧常投资、琴欧投资、冀幸投资、顾宜投资及朝修投资，分表持有发行人的43.32%司14.17%、2.43%、1.30%和1.30%股份（合计持股62.52%），这五家投资公司（企业）是如何取得发行人股份的？

　　由于发行人在招股书中省略了股权变化的过程，其中涉及的税务风险、股权争议等瑕疵情况大众就无从知晓、判断。但如果我们结合实控人曾经搭建过境外红筹架构和在纽交所上市、其后又拆除境外红筹架构实现控股权回归境内，据此推测发行人的股权变化过程可能会有不少故事甚至相当精彩。当然，实际情况到底如何和精不精彩我们无从知晓……反正发行人在此省略了20年变化过程似乎有什么难言之隐。

　　二、可能转嫁环保责任，受安全生产影响大

　　发行人所从事的精细化工行业作为化工产业链的中游（上游为提供有机、无机化工原料的基础化工行业，下游的医药、农药等应用行业），对资源综合利用、清洁生产工艺、绿色合成技术的要求较高。尤其是对精化过程产生大量的废气、废液对生态环境造成影响的问题突出。

　　对于精细化工企业来说，环保型精细化工是未来的趋势所在，越来越严格的环保法规将促进其新技术的升级。发行人披露的报告期内（下同）环保相关支出见下表：

　　从上表可以看到发行人报告期内累计环保投入为6，770.15万元，此项大额支出也表明发行人的生产经营受环保政策影响很大。毕竟发行人在2021年3月因曾经的关联方泰兴康鹏构成污染环境罪而被上交所现场审核未获通过的惨痛教训，而泰兴康鹏曾是发行人的第一大供应商、主力外协厂商。