东吴证券：保险板块估值性价比重新显现 重视回调带来的布局机会

　　东吴证券研报暗示，我们认为保险板块本轮上涨，中期看欠债端拐点验证，恒久需要宏观经济一连修复加持。6月以来市场对“降息”预期慢慢升温，我们估量月末LPR有望如期下调后，更应存眷对政策落地后经济改进预期升温，而不是对险资投资收益率的担心，当前估值隐含的投资收益率已较为充实反应投资收益率压力。我们认为思量板块估值性价比从头显现，叠加二季度相对明晰的根基面拐点确立，当下发起投资者务必重视回调带来的机关时机。推荐顺序：中国太保、新华保险、中国人寿和中国平安。

　　上市险企5月保费数据点评：储备型寿险产物维持高增，车均保费拖累车险增速

　　投资要点

　　事件：上市险企披露2023年5月保费数据，累计原保费增速及对应收入排序如下：中国人保(7%至3414亿元)、中国太平(6%至990亿元)、中国平安(6%至3867亿元)、中国人寿(5%至3986亿元)、中国太保(4%至2103亿元)和新华保险(2%至882亿元)。

　　寿险：储备型产物需求旺盛，寿险行业苏醒态势一连向好。2Q23以来寿险业欠债端拐点正在验证，寿险保费增速一连回暖。2023年5月，寿险当月原保费增速排序如下：人保寿险及康健(36%)、太平寿险(18%)、新华保险(17%)、中国人寿(16%)、平安寿险及康健险(9%)和太保寿险(5%)。人保寿险5月单月首年期交发动整体新单增速，期交同比大幅增长191.9%（1至4月逐月增速别离为-18.9%、63.4%、109.0%和136.6%），增速逐月抬升得益于疫后住民保费消费稳步规复和预定利率下调短期储备型险种需求晋升明明，人保寿险银保渠道是新单期缴的主要孝敬。本月太保寿险进级推出太保长相伴（精英版）终身寿险，紧抓住民财产保障与保本收益需求释放。新华保险推出“荣尊世家”终身寿险、“华实人生优享版”终身年金保险两款全新产物。我们估量5月新单保费增长将进一步提速。在预定利率由3.5%下调到3.0%的配景下，居风气险偏好仍旧较低，叠加银行存款利率下调，保险产物竞争力继承晋升，保本保息的储备型产物契合消费者需求。同时险企优增配景下署理人量稳质升，银保渠道产能晋升，估量险企NBV同比增长态势有望延续。我们估量1H23上市险企NBV同比增速排序为：太保（+25%）>平安（+18%）>国寿（+12%）>新华（+8%）。

　　财险：车均保费下降拖累车险业务增速放缓，2Q23同比和环比车险承保利润整体承压。2023年5月，财险当月原保费增速排序如下：太平财险(14%)、太保财险(12%)、平安财险(5%)、人保财险(3%)。5M23人保财险车险和非车保费累计同比增速别离为5.9%和10.8%，非车业务占比同比晋升1.1个百分点至54.1%。5月人保财险车险保费单月同比增速回落至3.9%（4月增速6.1%），主要系受宏观经济承压，新车和续保车业务保全保足率有所下降，车均保费承压。同时商车自主订价系数的浮动范畴由[0.65,1.35]扩大到[0.5,1.5]对车均保费仍有轻微影响，但仇家部孝敬整体影响利大于弊。5月人保财险非车一连高增得益于农险及信保业务单月保费同比高增，别离为18.8%、13.3%。货运险保费表示一连向好，单月同比增速持续四月为正。6月2日召开的国务院常务集会会议，融易新媒体，若购买税减免政策延期如能顺利落地，将进一步强化新能源车中恒久增长预期。我们估量2Q23同比和环比车险承保利润整体承压，一方面车辆出险率慢慢回升（4月网约车订单总量单月同比增长40%），另一方面用度率受中小主体竞争加剧略有昂首。

　　投资发起：我们认为保险板块本轮上涨，短期靠中特股催化，中期看欠债端拐点验证，恒久需要宏观经济一连修复加持。6月以来市场对“降息”预期慢慢升温，我们估量月末LPR有望如期下调后，更应存眷对政策落地后经济改进预期升温，而不是对险资投资收益率的担心，当前估值隐含的投资收益率已较为充实反应投资收益率压力。我们认为思量板块估值性价比从头显现，叠加二季度相对明晰的根基面拐点确立，当下发起投资者务必重视回调带来的机关时机。推荐顺序：中国太保、新华保险、中国人寿和中国平安。

　　风险提示：1）长端利率一连下行；2）经济苏醒不及预期。