中金：并购重组助力上市国央企高质量成长 存眷三类规模投资时机

　　中金公司研报认为，并购重组有望助力国央企更好实现高质量成长，存眷相关规模的投资时机。团结汗青履历且从投资角度考量，发起在并购重组方面存眷三类国央企上市公司：1）举办“横向归并”计谋性并购重组，有助于淘汰边际本钱、提高市场份额。此类国央企往往更多会合于石油石化、煤炭、公用事业等传统行业，局限优势较显著、现金流充沛、通过成本运作有望进一步晋升相对优势。2）举办“纵向连系”整合财富链上下游，强化财富链的上下游协同，提高策划效率。此类央国企一般在财富链中具备优势职位、且顺应国度计谋成长偏向，大都位于军工、通信、电子半导体等高端制造规模。3）举办专业化整合，从而晋升资源设置效率、实现业务的做精做强。此类国央企更多在部门焦点技能规模中具备较强的引领职位，创新本领与研发投入程度相对较高。

　　中金 | 摸索中国特色估值体系（5）：并购重组助力国央企高质量成长

　　中金研究

　　并购重组有望助力国央企更好实现高质量成长，存眷相关规模的投资时机。团结汗青履历且从投资角度考量，我们发起在并购重组方面存眷三类国央企上市公司：

　　1）举办“横向归并”计谋性并购重组，有助于淘汰边际本钱、提高市场份额。此类国央企往往更多会合于石油石化、煤炭、公用事业等传统行业，局限优势较显著、现金流充沛、通过成本运作有望进一步晋升相对优势。

　　2）举办“纵向连系”整合财富链上下游，强化财富链的上下游协同，提高策划效率。此类央国企一般在财富链中具备优势职位、且顺应国度计谋成长偏向，融易新媒体，大都位于军工、通信、电子半导体等高端制造规模。

　　3）举办专业化整合，从而晋升资源设置效率、实现业务的做精做强。此类国央企更多在部门焦点技能规模中具备较强的引领职位，创新本领与研发投入程度相对较高。

　　国资委努力推进央企上市公司并购重组

　　近期国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组事情专题会[1]，提出中央企业要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高焦点竞争力、加强焦点成果。证监会有关部分认真人也先容了连年来央企控股上市公司并购重组有关环境，并从成本市场禁锢角度对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出相关发起。

　　国企改良与中国特色估值体系建树相关政策希望努力，助力央国企上市公司提质增效。团结党的二十大精力，去年11月底证监会提出建树“中国特色现代成本市场”，摸索“中国特色估值体系”[2]；去年年底的中央经济事情集会会议及本年全国两会强调“完善中国特色现代国有企业管理”[3]；本年3-4月国资委相继启动国有企业对标世界一流企业代价缔造动作、召建国有企业建设世界一流专业领军示范企业推进会[4]，对国央企的高质量成长提出了新要求；本年6月的陆家嘴论坛上，证监会主席再度强调要“夯实中国特色估值体系的内涵基本”[5]。在此配景下从上市公司层面，国企改良及中国特色估值体系建树相关规模的希望受到投资者的遍及存眷。本次央企并购重组事情专题集会会议的开展团结前期政策偏向，我们认为有望敦促央企上市公司更多运用并购重组等成本运作手段促进资产和业务机关的优化完善，以晋升国有资源的运营设置效率。相关规模的推进也有助于进一步增强晋升中国成本市场处事实体经济的本领。

　　连年来国央企并购重组的数量与局限稳中有升，主要会合在公用事业、交通运输、基本化工等行业

　　年头至今央国企并购重组行为较为努力，局限占比近半。陪伴中国成本市场建树的日益成熟，连年来A股上市公司通过并购重组等成本运作的方法提高盈利本领、优化财富机关的意愿也不绝晋升。按照Wind统计显示，2020-2022年持续三年A股市场的并购重组的局限在9000亿元阁下，本年以来已公示完成的并购局限打破了4800亿元。国央企作为A股市场的重要构成部门，连年来并购重组的数量与局限也稳中有升，年头至今已公示完成的国央企并购数量靠近390个，局限高出2300亿元，占全体上市公司并购局限的比例靠近50%。从行业层面看，本年以来来自公用事业、交通运输、基本化工的上市国央企已完成并购的局限别离为735亿元、176亿元、155亿元，位居各行业前三位。

　　并购重组助力上市国央企高质量成长，存眷三类规模的投资时机