国泰君安：消费反弹如何布局？哪些上市公司处于估值洼地？

　　近期消费板块持续走强，食品饮料、家电、餐饮、旅游、港股互联网领涨全行业，如何看待当下消费板块配置价值？到底是反弹还是反转？目前仍有哪些上市公司处于估值洼地？国君消费生力君八大行业首席：食品饮料/美妆訾猛、社服/零售刘越男、家电蔡雯娟、农业钟凯锋、汽车吴晓飞、纺服张爱宁、轻工林展越，第一时间召开电话会议为您解读！

　　【国君食品/美妆訾猛等】预期低点、估值底部，首选低估值

　　消费基本面平稳，政策催化可期。消费整体3月中下旬以来保持平稳趋势，五一短期冲高后略有回落，临近端午消费短期有回升趋势。下半年消费力的改善尤为关键，这取决于经济恢复情况。白酒以价换量明显，头部化趋势将急剧提升。上半年场景修复为主，五一宴席旺盛、场景回补延续，端午有望形成新一轮消费高峰，下半年随着经济动能与消费力恢复有望迎来批价温和上行，短期政策预期升温，首选低估值标的【五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘】等。投资主线：1）低估值及确定性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、洋河股份等；2）下半年逐步增持次高端标的：山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等。

　　啤酒及大众品受益场景恢复，动销平稳，结构升级延续，大众品保持平稳，首选低估值标的。啤酒建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒，港股：华润啤酒；大众品首选低估值标的，建议增持：绝味食品、承德露露、恰恰食品等；餐饮供应链增持：千味央厨、宝立食品、味知香、安井食品等。

　　618美妆大盘整体回暖，好于此前预期，当前板块处于预期底部，数据好转有望催化情绪，建议重点关注高增确定性强的品牌标的，以及低估值存在边际改善的标的。1）当前时点持续推荐：基本面数据强劲，预计业绩持续向好的【珀莱雅、巨子生物、丸美股份】，以及当下估值较低、有望边际改善的【水羊股份、福瑞达】。

　　【国君社服/零售刘越男】平价消费和逆周期行业景气度较高

　　从出行数据上来看，五一出游人数超预期，客单价并未恢复得很好，五一之后边际出游的意向出现一定程度的回落，酒店每周数据相比于2019年的同期增速都略有下滑。临近端午，数据出现一定震荡，短期内端午预定出游人数大致比19年更高，该口径与五一当时预判情况大体一致。客单价目前没有看到很明显的修复，由于端午并不是传统的一个出游的重要节假日，出游量相对于五一出现季节性的回落属于正常现象。今年暑期的暑运情况还没有明确的数据，目前对于人次维持乐观的判断，预计出境游整体恢复将比五一上升一个台阶，也可能会出现从东南亚向日韩、欧美逐渐结构性提升的情况，从而对出境游客单价有一定利好。

　　本地服务，餐饮方面，不管是社零还是上市龙头公司的数据都显示店均层面恢复到疫情前的数据均有一定层次的回落，今年上半年龙头公司的加速开店整体不达预期，可以期待下半年在模型调整后可能出现一定程度的恢复。大众消费上由于港股的上市餐饮公司疫情前的同店都处在高位上，目前百胜的恢复情况表现得更为理想，开店的节奏也更为稳健。

　　零售几种业态中，奥莱恢复情况远远好于其他业态，相对平价消费的板块是未来趋势；超市板块属于偏刚需的细分领域，恢复情况较为稳健；购物中心相对于传统百货更符合居民消费体验的趋势，表现好于传统百货，但增速相比于疫情前还都是有一定程度的回落。线上平台的增速总体上稳健，今年618的数据可能直播电商表现更佳。

　　从基本面和性价比的角度来看选股情况，重点推荐平价消费和国企改革。平价消费内首推黄金首饰，之前已多次提及其逻辑，该行业属于短期景气度高、高ROE低风险，处于龙头公司市占率显著提升的状态，该板块估值PEG大概为0.6，属于比较低估的情况。目前没有看到黄金首饰5月份随着其他的消费品同比增速或2021年的增速出现回落的现象，整体景气度高。

　　短期弹性最大的主要看三个集中度：