有色金属板块再现大涨 是时候出手了吗？

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　　有色金属板块再现大涨，是时候出手了吗？

　　证券时报记者 卓泳

　　1月7日，有色金属板块低开高走，板块内多只个股涨停，有十多只个股涨幅在5%以上。实际上，有色金属的这波行情早在去年11月就已经启动，不仅二级市场情绪高涨，与之相伴的还有背后商品价格的持续走强。

　　这个从2019年就开始一直在底部徘徊的板块，为何从去年年底开始大涨？仅仅是因为顺周期的原因还是另有他解？业内人士指出，当前有色金属库存处于历史较低水平，但随着疫情得到缓解，社会需求强劲复苏，使得当前行业出现供需不平衡，使得部分金属价格持续走强。而有券商研究指出，虽然当前板块估值处于历史较高位置，但却是投资的时点。

　　库存处于历史低位

　　近期，有色金属板块不断创出阶段性新高。以中证有色金属指数为例，从11月初至今，已上涨了42%，1月7日创出了5752.11点新高。个股方面，截至1月7日收盘，融易资讯网（www.ironge.com.cn），寒锐钴业、天齐锂业、合金投资涨停，另有15只个股涨幅在5%以上。此外，有色金属期货也多数飘红，其中沪镍涨超2%。

　　对于这一轮上涨，业内普遍认为，背后最大的支撑因素来自于社会库存处于低位，而下游需求正在强势复苏，市场急需补足库存。Wind数据显示，当前铜、铝、镍的库存都处于历史较低水平。有研究指出，当前有色金属出现低库存状态，是因为从2018年开始，行业就进入了库存周期的去库存阶段，去库存在2019年底基本结束，且去化较为彻底。2020年开始，行业已经进入到补库存的阶段。

　　据了解，上期所库存在2020年年底就已经连续两周出现增加，有了明显回升，被业内认为库存拐点已至。铜冠金源期货有色金属研究团队指出，与往年相比，本次库存的拐点来得相对较晚，这说明国内供应整体依然处于偏紧的状态，下游需求旺盛，使得累库时间出现推迟。按照经验，国内铜库存拐点到来之后，累库持续时间往往会持续至春节假期之前，因此未来一个月国内库存将连续增加。

　　需求强劲 供应短期内跟不上

　　需求方面，从经济数据来看，国内11月规模以上工业增加值同比增长7%，创2019年3月以来最大同比增幅。而在海外，美国9000亿美元的新冠救助计划大概率落地，同时欧美多国开始开展疫苗接种工作，宽松环境叠加需求修复双重利好形成。

　　富荣基金研究部总监郎骋成接受记者采访时表示，当前有色金属的上游原料订单充足，一般来说，年前的备货需求会进一步增强市场交易的活跃度，钴、锂等新能源电池关键原料价格表现或将维持强势。小金属方面，需求端持续超预期，钴锂价格维持上涨。整体新能源产业链的排产计划热度不减，新能源汽车下乡政策及地区限牌政策拉动上险量继续增加，预计2021年国内电动汽车产销量将达200万辆，需求端表现有望持续超预期。

　　虽然需求空前强大，但有业内人士指出，供给短期内也没那么容易跟上，原因是受疫情影响，海外市场的开工率不太稳定，再加上运力不足，使得有色金属供应链受到了一定程度的制约，造成供给不足。此外，据了解，工业金属加库存周期平均是在 15 个月左右，因此，金属价格会在未来一段时间里继续走强。

　　业绩修复 投资正当时

　　有色金属板块当前的估值方面，国金证券研究指出，有色金属属于典型的周期性行业，金属价格走势领先于公司业绩的变化。当金属价格处于底部区域时，上市公司的业绩相对较差。由于矿山企业的资源具有价值，股价向下存在刚性，这意味着金属价格低的时候，板块估值偏高。当金属价格处于顶部区域时，上市公司的业绩大幅增长，市场担心金属价格出现下跌，股价先于金属价格出现调整，板块估值偏低。因此，有色金属板块最佳的投资时间是板块估值处于高位时。

　　目前有色金属板块估值（TTM，不剔除负值）140 倍，估值水平处于历史较高位置（不考虑 2019 年和 2015 年极端情况），符合有色金属传统的投资框架。从有色板块在全部 A 股板块中的估值情况看，板块估值处于前列。这不但不会影响板块的投资逻辑，相反是对板块投资时点的确认。

　　而支撑估值上涨的是上市公司的业绩正在逐步修复。郎骋成也指出，目前有色金属行业的行情演绎正在从金属价格上涨的兑现转向更进一步地对企业盈利修复、行业格局改善的兑现。伴随着价格维持高位，2020Q4有色金属行业企业的业绩有望得到历史性的修复。“展望2021年，我们继续看好金属价格，看好铜铝为代表的工业金属板块，以及以钴锂为代表的新能源小金属。”

　　私募排排网未来星基金经理胡泊则表示：“我们虽然看好有色金属板块的长期发展和未来全球需求的同步复苏，但当前我们认为短期涨幅已然超出预期，利好因素已经在股价中得到明显体现，因此接下来可能会出现分化和波动的风险。”

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