小姐姐热度过后，净利11亿的芒果超媒，如何撑起1200亿市值？

芒果超媒=华谊兄弟+光线传媒+万达电影+华策影视+慈文传媒+唐德影视，这是最近媒体对芒果超媒的评价，因为芒果超媒（300413.SZ）靠着《乘风破浪的姐姐》的热度，年内股价大涨翻倍，市值在本月初一度达到1421亿的高度，目前最新市值已跌至1300亿下方。

（芒果超媒股价走势截图，前复权）

按市值，目前，华谊兄弟124亿、光线传媒340亿、万达电影408亿、华策影视128亿、慈文传媒33亿、唐德影视35亿，这几家合计市值1068亿，而芒果超媒市值1259亿，这样的评价确实也比较客观。

但是，在市值超过其他6家公司总和的光鲜之下，对于芒果超媒被严重高估的讨论也越来越多。单看利润，11亿净利润对应1200多亿市值，大概58倍动态市盈率，在当前的A股似乎也能接受。

在大家把目光主要集中在芒果超媒利润表报告利润的时候，很少有人去关注一下它的资产负债表和现金流量表，那些能够看懂资产负债表和现金流量表的人，相信会对芒果超媒目前的估值感到吃惊！

本文，锐眼哥主要通过三大报表的关系，解读一下芒果超媒的商业模式和利润质量，至于估值的问题就留个市场吧。

重金购买版权

对于像芒果超媒这样的传媒影视平台来说，版权的重要性自然不言而喻，目前市场上，融易新媒体，各大视频网站、平台关于版权的争夺也是此起彼伏。

锐眼哥梳理芒果超媒的利润表结构，发现芒果超媒最核心的资产其实就是版权，但每年为了购置版权也是付出了不小的代价！

2019年，芒果超媒实现营收125.01亿，支出营业成本82.85亿，毛利42.16亿，毛利率33.72%，对于传媒类公司来说还不错。其中，当年购置影视版权支出56.42亿、购置游戏版权140.59万，合计56.43亿，占2019年总营收的45.14%，占营业成本的68.62%。