绿地在协信的“退意”：质押背后 已含着退意(2)

　　协信与CDL合作的消息，最早可追溯至2019年5月。当时，双方约定， CDL将以股权和贷款方式投资55亿元收购协信远创约24%股权，并成为第二大股东。

　　根据协议，55亿元总投资被划分为两部分，其中27.5亿元作为给协信远创的贷款，另一半27.5亿元作为有条件的股权投资。据此推算，当时协信远创的估值是115亿元。但按照今年两者最终的交易情况，协信远创估值仅为86亿元，比此前缩水了25%。

　　若以目前绿地持有协信远创19.99%的股权计算，该部分股权的价值仅为17.19亿元。

　　估值多与业绩挂钩。2016-2019年，协信远创净利润分别为7.37亿元、1.8亿元、8.02亿元以及9.5亿元，四年时间增长率不足30%。

　　2020年上半年，受疫情影响，业绩遭遇“滑铁卢”，期内营收20.57亿元，同比下降46.08%；净亏损12.57亿元，同比暴跌793.80%。

　　与此同时，协信远创资产负债率达到80.45%，较期初上升0.81个百分点。

　　今年绿地中报显示，绿地对协信远创的投资额从49.67亿元下降至24.82亿元，并且从 “长期股权投资”项流转至“其他权益工具投资”项，其投资性质，从股权投资变成权益投资。

　　这意味着协信对绿地来说，已从发展共赢的战略伙伴，转变为带有“金融属性”的权益投资。

　　在绿地举行的2019年度网上业绩说明会中，投资者也问到绿地投资协信是否亏损的问题。财务部副总经理吴正奎表示：“协信引进了新的战略投资者，经营正常；目前，绿地控股投资协信远创未发生亏损。”

　　或许在具体的收益细节中，真如吴正奎所说的“没有亏损”，但面对一个估值缩水、前途不确定的投资标的，绿地将它质押出去，似乎有着“隐退”的潜台词。

　　更何况， CDL入股后，协信地产将由成熟的协信管理团队操盘，这也意味着，掌门人吴旭终于拱手把协信交了出去。以后的管理团队会产生怎样的变化，对绿地业务的协助还剩几成功力？这也是张玉良不得不考虑的问题。