投资人把脉2025：跟风就能投到明星项目的时代过去了｜界面预言家⑱(2)

第三，组合策略能力：从DPI实现的角度看行业配置和阶段配置，还有新投资能力的建设：并购。并购现在还是以现金收购和关联收购为主。如果监管层很快放开发股收购，GP有没有做好准备，什么样的行业，什么样的估值区间会满足并购双方以及监管层三方的目标预期。

最后，募资能力，在以引导基金为主的资金供给市场，如果返投不能做好，立刻死；如果基金四五年后不能赚钱，还是死。因此对于GP的能力而言，今天比过往都要求得高。

过去一年，宏观经济环境最显著的变化是部分行业需求端的波动和不落实性加剧，这在全球经济复苏依然脆弱的背景下尤为明显。

对于VC行业而言，这种变化促使投资机构更加注重对需求周期和潜力的深度评估，呈现出专注化和细分化的趋势。机构更加聚焦有长期增长潜力的核心赛道，例如人工智能、智能制造、新能源、出海等领域。特别是在AI 2.0阶段，机构在基础技术和应用场景的布局上更加深入，同时也在推动产业链上下游的协同合作。

在企业端，以人工智能、硬科技和智能制造为代表的领域，企业需要在更加复杂的环境下找到发展路径。一些赛道因为产业政策支持和需求扩张而加速发展，另一些则面临融资和估值压力。

这种趋势反映了资本市场从追求广度到追求深度的转变，我相信这一变化不仅会延续到2025年，还将成为行业未来几年的主流方向。这不仅是对资源的高效配置，也是对科技创新和产业升级的支持。 

我之前重点关注AI赋能和出海方向的项目，核心原因在于它们拥有长期的结构性增长机会，以及在全球化过程中的发展潜力。 

AI技术正在改变传统行业的运作模式，推动产业效率提升，AI赛道在基础设施建设和应用场景开发方面正在迎来拐点；而出海领域，受益于国际市场的开放，中国企业凭借供应链优势和创新能力提升，在国际市场上展现出强大的竞争力。这些方向不仅体现了结构性增长机会，也展示了中国企业。 

我们预计明年这种偏好将会延续，AI和出海依然是未来的主赛道，尤其是在AI 2.0阶段，我们希望看到更多企业通过技术突破和商业模式创新，实现在全球市场中的差异化竞争力。

未来，我们也将重点关注以下维度：第一是技术升级和迭代能力。这决定了企业是否能在激烈的竞争中持续领先。第二是需求端的动态变化，尤其是在海外市场，企业需要根据当地的用户需求迅速调整产品和服务。

2025年，随着中国制造业逐步迈向全球产业链高端位置，围绕工业软件、自动化设备和绿色制造的创新也值得高度关注。

2024年的VC创投领域，投早、投小、投科技的趋势更明显，早期投资的比例进一步攀升。退出通道不通畅，导致后轮投资的回报倍数遭压缩，早期投资相对更安全。赛道进一步聚焦，集中在人工智能、先进制造、硬科技等领域。

另一方面，受到经济周期和退出渠道的影响，VC行业出手更加谨慎，风险偏好降低，平均项目决策周期变长，抢项目情况少了，机构之间的合作更多。 

从今年的形势看向2025年，2024年国家出台了一系列促进创投行业发展的政策，如“创投17条”、“9.24新政”等。9.24新政之前，二级市场估值倒挂导致一级市场的企业难以有融资的对标估值，新政将有助于于中国科技企业的发展与成长。 

除此之外，9.24新政之后，央行给市场提供了利率更低的资金流动性，减少了二级市场的企业并购一级市场公司的资金成本压力，为中国一级市场的退出并购提供了新的窗口。

国家从上市政策等多个方面鼓励科技创新，明年投科技的趋势将会延续，生物医药赛道将缓慢复苏。随着刺激政策的传导，一级市场会更有信心，投资期等因素也会促使机构更积极的出手，VC行业将继续加大对科技和新质生产力相关领域的投资。

过去十年，九合一直围绕“AI”，在先进制造、硬科技、生物医药等领域和AI的交叉点挖掘投资机会。