投资人把脉2025：跟风就能投到明星项目的时代过去了｜界面预言家⑱

刚刚过去的2024年，是投资人在快速变化的投资环境中重新寻找未来的一年。在一级市场，大热的AGI（人工通用智能）和出海是为数不多逆势上扬的赛道。

2024年，不仅募资难、退出难，项目推进周期进一步拉长，过往热门投资领域也纷纷降温，让本就不多的上升赛道变得更加拥挤。资本市场退出发生变化的时候，投资标准需要跟着做出相应的调整。

在创投领域，资本市场一个明显的变化就是从追求广度转向追求深度的转变。这对投资人提出了更高要求，他们必须要回归技术创新和价值本质来做出判断。

为了更好地把脉2024年的投资趋势，界面新闻记者采访了九位投资人，谈谈他们眼中的过去、现在和未来。

他们当中既有长期关注新能源汽车、人工智能、出海领域顶尖投资人，也有深耕硬科技赛道的产业资本，涉及的话题既有对环境的理解、节奏的把控，还有在当下环境中对创业者的建议。

沃衍资本创始合伙人成勇：投资方式将发生非常大的变化

从需求端而言，2024年下半年开始降幅比较快，导致社会投资意愿不足。对于VC最直接的影响是项目开发带来比较大的困难，过往第二名、第三名都可以投，有资本化的可能，现在一般的细分行业，哪怕是第二名也要小心，要重点关注核心竞争能力的持续性。 

对于沃衍资本来说，过去一年最大的变化就是资本市场退出发生变化的时候，投资标准需要跟着做出相应的调整。整体而言策略没有大的变化，但是在贝塔的选择上做了一些适当的调整，在单个项目的投资标准上会提高不少，这些变化都是IPO政策变化下的适度调整。 

在需求大于供给的年代，不同领域的阿尔法很多，所以对于GP而言，从机会成本的角度看，大家都在寻找超级阿尔法。最近三年来，几乎所有GP都挤进了所谓的硬科技赛道，在总需求萎缩的背景下，发现好的阿尔法太难找了，首先要找到相对安全的贝塔，再说阿尔法的事情。

但是这个贝塔到底是什么：AI，军民融合，航空航天，半导体，各家有各家的观点，找到相对安全的贝塔在2025年对于多数GP来说会是一个必答题。 

对于2025年，寻找标的，获得较高的项目回报，这些目标肯定还是比较难。但我们也发现了一些机会，会继续聚焦在工业科技方向，以要素为核心，覆盖三个重点领域。 

沃衍资本的赛道这么多年一直没有大的变化：能源与可持续发展，半导体与数字基础设施，航空与高端制造。2025年这些赛道在沃衍依然是结合材料、装备、数字三个维度来看技术新的发展，这是一个长期工作；但是需求端、尤其是供应链变化和总需求变化两个维度对行业的影响，是短期需要关注的重点。 

面向未来，国家已经点明了“八大战略新兴产业”和“九大未来产业”，从我们的角度看，这个框架已经足够去探索和耕耘了，没有变革超出了这个“八大”和“九大”。  

一级市场现在退出通道不太顺畅，市场的投资方式肯定会发生变化，并且是非常大的变化。但是各家的应对策略并不相同。有的会更往早期走，有的则是选择相对安全的有现金流，有利润的投资标的，先度过这个阶段再说。还有的在对并购进行准备。

我们认为不管什么方式，都必须回答两个问题：第一，投资标的哪怕在需求疲软的环境下，在面向未来的时候是否有比较高的成长性；第二，怎么退出，对LP实行交付。

当前的市场环境，对投资人也提出了一些新要求，比如更加精准的定位和更强的基金管理能力。

所谓更加精准的定位指一个好的基金管理人的战略定位必须非常精准和可持续。越是在难的环境下，越是考量基金管理人把握变与不变的能力，不变肯定活不下去，天天变，能力建设肯定没有持续性。 

所谓更强的基金管理能力是指基金管理体系的能力：第一，退出能力，IPO政策变化了，老的项目到底怎么退，不能简单怨天尤人；第二，投资能力，怎么看贝塔，怎么看阿尔法。